作為白酒行業領頭羊和市值最高的白酒上市公司，貴州茅臺的一舉一動都牽動著投資者和行業的神經。

5月29日，貴州茅臺2023年度股東大會將在茅臺會議中心舉行。此次股東大會不僅是貴州茅臺年度盛事，也是張德芹履新茅臺集團董事長后的首次公開亮相，因而備受行業關注。

另外，關于推薦張德芹擔任貴州茅臺董事、董事長的議案，此次股東大會將進行審議，一旦審議通過，他將正式成為貴州茅臺的新掌門人。

作為公開亮相“首秀”，張德芹在此次股東大會上如何回應廣大投資者關心的分紅、產能、跨界等熱門話題，其又是否借此出臺關于茅臺未來發展的“新政”，屆時或將一一揭曉。

關于分紅。從市場消息層面來看，投資者最關心的還是貴州茅臺的分紅問題。近兩年，貴州茅臺曾兩次實施特別分紅，其中去年在實施年度分紅325.49億基礎上,特別分紅240.01億,由此分紅率達到75.67%。

而投資者希望貴州茅臺將特別分紅變為常規的一年兩次分紅，總分紅率不低于75%，甚至達到85%。其實，投資者的這一訴求，也順應了新“國九條”中“增強分紅穩定性、持續性和可預期性，推動一年多次分紅、預分紅、春節前分紅。”的分紅新規。

作為茅臺“新帥”，張德芹在此次股東大會如何回應廣大投資者關心的分紅問題，無疑值得關注。據貴州茅臺2023年年報顯示，其年度分紅為387.86億(含稅)，分紅率為52%。

關于產品。近幾年，茅臺在產品層面動作不斷，并取得了一些成績。比如推出的珍品茅臺酒、茅臺1935、100ml茅臺酒等產品都有不俗表現，尤其是茅臺1935已成長為千元價格帶的百億級明星大單品，這讓企業前進的步伐更加穩健有力。

另一方面，茅臺也大力度推出跨界產品，比如茅臺冰激凌、醬香拿鐵、龍年醬香巧克力(飲品)等都曾短期內引爆市場，成為年輕消費者關注的焦點。不過，茅臺此舉在行業內不乏批評聲音，認為這拉低了茅臺品牌形象，存在透支和稀釋品牌價值的風險。

或許也正是基于此，廣大投資者希望貴州茅臺未來能夠聚焦主業，控制跨界聯營產品的開發節奏和數量。

那么，在企業現有產品矩陣基礎上，張德芹究竟如何進一步排兵布陣，這自然令市場充滿好奇和期待，其在此次股東大會上或許也將給出一些答案。畢竟，此前掌舵習酒期間，他有過成功打造習酒·窖藏1988的經典案例。

關于產能。日前，關于茅臺產能的話題又一次成為行業熱議的焦點。據“茅臺時空”在5月17日發布的文章顯示，2023年，茅臺酒基酒產能逾5.7萬噸。2024年，茅臺 “十四五”技改項目穩步推進中，施工已全面鋪開，預計完工投產后，茅臺酒基酒產能有望接近8萬噸。

我們知道，茅臺酒之所以長期在市場上供不應求，根源在于產品本身具有的稀缺屬性，并在此基礎上產生的收藏價值、金融屬性等。業界指出，伴隨茅臺酒產能擴張與釋放，將在某種程度上降低產品本身的稀缺性，削弱產品的收藏、金融等價值屬性，進而對企業高質量發展產生負面影響。其實，業界的這一預判有一定的道理，近期飛天茅臺價格曾震蕩下行，其中一個重要原因，就是短期內集中加大市場投放量所致。

不過，茅臺已經投入的擴產項目，其接任應該將繼續推動項目有序建設。畢竟，在貴州省，茅臺不止是一家支柱企業，更承擔著巨大的社會責任，因此擴產在一定程度上是大勢所趨。

從這個角度來看，擺在張德芹面前的主要問題是如何更好的消化新增產能，其在此次股東大會現場是否正面回應這一問題，自然成為行業關注的一大焦點。

關于企業發展。財報顯示，近年來貴州茅臺一直保持穩健發展步伐，尤其去年營收、凈利潤更是同步實現18%以上的同比增幅，創下近5年業績增速新高。今年一季度，其營收、凈利潤也分別錄得18.04%、15.73%的同比增幅。

不可否認，在企業高基數背景下，貴州茅臺交出的這份2024年一季度答卷堪稱亮眼。不過，我們也要看到，貴州茅臺在今年一季度的凈利潤增速低于同期營收增速2.31個百分點，這在近些年比較罕見。

拉長時間線來看，最近7年時間里，貴州茅臺年度凈利潤增速一直高于同期營收增速。但今年一季度卻走出相反的發展行情，尤其還是在飛天茅臺提高出廠價和市場投放量不減的背景下出現這一情況，這更加引起了投資者的關注。

對此，在近期舉行的2023年度業績說明會，貴州茅臺給出的解釋為部分產品稅基增加，以及市場銷售費用加大等因素疊加在一起，從而導致今年一季度凈利潤增速低于營收增速。

貴州茅臺給出的理由或許很充分，不過如何剔除這些因素影響，尤其是在飛天茅臺短期內應該不會提高出廠價，和年度市場投放量沒有明顯增加的現實情況下，如何保持企業更高質量發展，這勢必將更加考驗以張德芹為核心的茅臺管理層的經營智慧和經營策略。

此外，如何平衡直銷渠道和經銷商渠道之間良性發展、茅臺集團一盤棋戰略是否繼續實施等話題同樣吸引了行業目光，茅臺是否借此次股東大會期間出臺這方面的“新政”，顯然同樣值得關注。