日前，江蘇知名酒企今世緣(603369)披露，擬收購山東景芝酒業股份有限公司34%-49%股份，當期收購價格為每股6.9元，相當于景芝酒業總估值為7.82億元，3年后將根據當年業績按15倍PE(市盈率)計算轉讓價格。

業內人士認為，在古貝春與五糧液“聯姻緋聞”未消之際，景芝酒業聯手今世緣，可稱為中國白酒業跨省強強聯合第一例，或許代表了區域龍頭酒企突圍全國性名酒封鎖的另一條路徑，其他魯酒企業會否效仿值得關注。而此舉對魯酒競爭格局的影響，也有待觀察。

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現價6.9元/股 3年后需15倍PE價格

據今世緣披露，公司董事會14日審議通過了《關于收購山東景芝酒業部分股份的議案》，董事會同意就收購景芝酒業34%—49%股份事項，授權公司高管團隊聘請具有執業資質的中介機構開展盡職調查并積極推進。

15日，今世緣與景芝酒業現有大股東“安丘眾人興酒商貿合伙企業(有限合伙)”(下稱“眾人興酒”)就收購其持有的景芝酒業股份事宜簽署《戰略合作協議》，眾人興酒同意并積極協助今世緣本次收購事宜。

具體而言，除了收購內部職工股等中小股東所持股份外，眾人興酒也將出讓部分股份。同時，此次合作未涉及國有股份，而國有股份將在企業持續發展中發揮更積極的角色。

據披露，此次收購采用現金支付，收購價格方面，當期收購、當期付款，按照每股6.9元支付;當期收購、3年后付款，則根據第3年業績實現情況按15倍PE計算股份轉讓價格。

值得注意的是，協議明確注明，收購中涉及收購眾人興酒持有的景芝酒業股份的，只允許采用第二種方式。這或許意味著，作為景芝酒業現有大股東的眾人興酒，對未來3年的業績有更大的信心。

經濟導報記者注意到，目前景芝酒業注冊資本為11328萬元，以現在每股6.9元計算，景芝酒業的總體估值為7.82億元，因不知其凈資產情況，該價格的溢價率尚未可知。但通常來講，按15倍PE價格顯然意味著更高的估值。

比如今世緣2018年上半年每股收益0.68元，其現在18元左右的二級市場價格，對應的動態PE才13倍左右。而景芝酒業作為僅1.1億多股本的企業，若想獲得更高的15倍PE計算的轉讓價格，需要多少凈利潤，自然可以輕易測算。

對于景芝酒業而言，未來幾年的凈利潤顯然是更為關鍵的指標。

區域白酒龍頭聯手“突圍”

今世緣在公告中還承諾，“在本次資產收購重大事項完成后，對景芝酒業在品牌、營銷、管理、人才、資金等方面給予支持，共同做強做大景芝酒業。”

經濟導報記者注意到，景芝酒業聯手今世緣，開創了中國白酒企業跨省強強聯合的先例。這或許是兩家區域酒企進行全國性突圍的新途徑，也是景芝酒業沖刺百億俱樂部的新舉措。

據了解，今世緣前身是地方國營高溝酒廠，擁有國緣、今世緣、高溝三大著名品牌，2014年在A股主板上市，2017年榮膺全國質量獎，2018年上半年主要經濟指標居19家上市白酒企業第8位，共實現營收23.62億元，凈利潤高達8.56億，是振興蘇酒的骨干企業。

景芝酒業創立于1948年，擁有一品景芝、景陽春、景芝年份、景芝白乾為代表的四大系列品牌，2014年獲全國質量獎，是芝麻香型白酒領軍企業，也是魯酒振興的領軍企業及百億級品牌培育企業。

不過，作為區域龍頭，今世緣和景芝酒業各有煩惱。

今世緣在江蘇省內有洋河這一強勁競爭對手，壓力較大，擴張空間有限，因此全國化進程勢在必行。

而山東是釀酒大省，也是白酒消費大省，酒企眾多，產業現狀是有高原、無高峰，省內你爭我搶，省外沒有影響。即便是景芝、花冠、扳倒井等營收相對突出的魯酒企業，也面臨著次高端壓力與渠道壓力，競爭環境日趨激烈與嚴峻。

“山東市場一直疲于應對‘內耗式’競爭，并遭受眾多全國名酒不斷大力下沉的擠壓，市場需要投入大量資金支撐。”景芝酒業表示，面對如此形勢，以股權引進戰略投資者，直接向上市公司融資，為景芝酒業帶來持續資金支持，成為景芝酒業突破發展瓶頸的有效路徑。

在業內人士看來，景芝酒業與今世緣的聯手，是兩個區域龍頭迫切突圍這個“共識”的推動，將進一步提升雙方的競爭優勢。

“區域龍頭強強結合，通過規模疊加、香型彌補、板塊共振以及經驗共享聚力發展，為產業資本的垂直整合提供了參考樣本。”

魯酒格局變化待觀察

經濟導報注意到，景芝酒業此番采取的新動作，或將影響魯酒發展格局。

此前，山東省曾發布《關于加快培育白酒骨干企業和知名品牌的指導意見》，提出將大力培育白酒骨干企業，培植2家主營收入過百億元的全國白酒領袖品牌，5家主營收入過30億元的全國白酒知名品牌，20家主營收入過5億元的全國白酒區域品牌，并支持企業兼并重組和改制上市。

從魯酒現狀看，企業眾多，知名度較高的就包括扳倒井、景芝、瑯琊臺、古貝春、泰山、天地緣、景陽岡、百脈泉、花冠、趵突泉、云門、蘭陵、紅太陽、孔府家等，但絕大多數酒企銷售收入在10億元以內，長期搏殺于百元以下價位的低端酒市場。

而在全國名酒下沉擠壓市場的情況下，目前山東市場上，洋河突破了30億元，夢之藍系列產品銷量大幅增長，瀘州老窖的窖齡、特曲深耕多年，也產生了較大的突破，習酒更是實現了200%的增長，這些都為魯酒提供了對標參考。

在魯酒對外聯手方面，此前一直比較受關注的是全國名酒企業的收購，比如傳了多年的五糧液收購古貝春51%股權事宜。

據了解，在傳聞多年未見結果之后，今年8月，五糧液集團公司黨委書記、董事長李曙光訪問山東武城縣，并參觀考察古貝春集團，考察內容包括發展項目用地、古貝春集團醬香釀造車間、機械化釀酒車間、科研中心、酒文化館等，并召開座談會。李曙光表示，將以白酒產業合作為契機，進一步加強溝通交流，拓寬合作空間，努力實現共贏發展。

此次李曙光的造訪，又讓不少人對五糧液和古貝春之間的“緋聞”有了更多期待。

而扳倒井則計劃主動出擊，其董事長趙紀文此前曾表示，扳倒井將加快實施兼并重組步伐，計劃瞄準省內外一批影響力較大的酒企，采取全資購買、股權置換、參股并購等方式，力爭在2-3年內，兼并2-3家省內白酒企業，1-2家省外企業。

在景芝酒業聯手今世緣后，其他魯酒企業會選擇哪種發展路徑，頗為引人關注。