距離上次要約收購收官才滿半年，水井坊(600779.SH)外資控股股東帝亞吉歐(Diageo)又開啟“買買買”節奏。

2月27日晚間，水井坊發布公告稱，帝亞吉歐旗下全資子公司GrandMetropolitanInternationalHoldingsLimited擬通過要約收購的方式將其直接和間接合計持有的上市公司股份比例從目前60.00%提高至最多不超過70.00%。要約收購價為45.00元/股。

這已是洋股東帝亞吉歐第三次對水井坊實施要約收購。從開始曲線入股，到控股，再到絕對控股水井坊，帝亞吉歐走過了長達十二年的光陰，其間帝亞吉歐對水井坊的改造，經過艱難的磨合期。但英國老牌酒企的行事風格，已逐漸在水井坊身上，留下烙印。

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外資入主也曾水土不服

從2007年曲線入股水井坊到2012年，帝亞吉歐才開始實現真正控股這家公司。

但對這家洋酒巨頭而言，當時的入主談不上是一個最佳時機。彼時，由于大環境的疲軟，白酒行業高歌猛進的黃金十年，形勢掉頭轉下。

2013年、2014年，水井坊連續兩年業績陷入虧損，股票瀕臨退市邊緣。加上洋股東與水井坊原有經營團隊處在權力交接時刻，艱難的磨合也給水井坊業績帶來壓力。

由于水井坊業績不佳，執掌水井坊的“洋高管”一度走馬燈似的換人。在很長的一段時間里，洋高管執掌水井坊，也飽受“水土不服”質疑。

2015年下半年，水井坊決心啟動中國籍高管帶領的經營團隊。當年10月，58歲的香港人范祥福臨危受命，擔任公司總經理一職。范祥福曾在喜力中國、嘉士伯中國擔任高管，浸淫啤酒圈多年。在范祥福的帶領下，水井坊內部進行大刀闊斧的改革，包括重新梳理公司產品線，重整經銷商渠道等。與此同時，水井坊也開啟重新征戰高端白酒之路。

2017年，水井坊全年實現營收20.48億元，營收創下歷史之最。

增持后將向何方

2018年8月的那次要約收購中帝亞吉歐掏出近61億元的“真金白銀”，完成對水井坊的絕對控股，持有的水井坊股份比例從39.71%提高至60%。

這次的要約收購如成功，帝亞吉歐持股水井坊比例有望達到70%。而本次要約收購所需最高資金總額為約21.99億元。本次要約收購所需資金將來源于收購人自有及自籌資金。這次收購，要耗費的資金依舊不菲。

不過，從帝亞吉歐報表看，其并不缺錢。在宣布要約收購水井坊前夕，帝亞吉歐披露的2019年中期報顯示，截至2018年12月31日止的半年時間里，帝亞吉歐全球凈銷售額為69億英鎊，同比增長5.8%�，F金流繼續強勁，經營活動產生的凈現金為16億英鎊，同比增加3.56億英鎊。

帝亞吉歐旗下的白酒業務主要是水井坊。在上述半年報中顯示，得益于尊尼獲加以及水井坊的增長，帝亞吉歐大中華區有機凈銷售額增長達到了20%。

值得一提的是，2018年的那次要約收購，水井坊股價正處于歷史巔峰期，每股要約收購價要達到61.38元。在過去的幾個月時間里，整個白酒板塊股價迎來一波調整。截至2019年2月26日，跟隨大市，水井坊每股收盤價僅剩下37.71元。

有業內觀點認為，這一舉動既有攤薄半年前帝亞吉歐高溢價增持水井坊的成本的目的，也有看好國內白酒行業的前景和市場空間的意圖。白酒行業分析師蔡學飛就對第一財經記者表示，帝亞吉歐應該是考慮到水井坊自身業績表現尚可，且有一定的增長空間。帝亞吉歐依舊看好中國整個消費品的增長潛力。

密集要約收購之下，帝亞吉歐會帶著水井坊再度走向何方?

近幾年，整個白酒行業啟動了新一輪的國際化道路，包括茅臺、五糧液、瀘州老窖爭相布局“出海”道路，將白酒銷售到國外。反之，水井坊在國際化擴張，則顯得有些“按兵不動”。不僅如此，在公開活動場合，也基本看不到帝亞吉歐幫助水井坊“站臺”過的現象。而作為全球知名的酒業集團，帝亞吉歐產品銷售遍布全世界180多個國家和地區。依靠大股東強勁的銷售網絡，水井坊在國際化上布局理應有先天優勢。水井坊2017年年報顯示，水井坊全年營收是20.48億元，出口收入僅有3064.49萬元。

“目前各家白酒企業提出的國際化，還不算真正意義上的‘國際化’，更多還是一種品牌宣傳，整體并未看到有帶來很大的銷量提升。”在蔡學飛看來，“白酒國際化，本身就不是一件容易之事。帝亞吉歐對水井坊的國際化支持，其實內部做了很多全球網絡支持，包括全球物流系統、倉儲系統。由于水井坊自身體量較小，品牌力還比較弱，外人不易覺察到。”

在帝亞吉歐自身的官方介紹中表示，它要致力于將中國高端白酒品牌水井坊帶入到國際市場。這一次要約收購完水井坊之后，帝亞吉歐是否會展開行動了?還是未知數。