近期，針對巴拿馬萬國博覽會100周年的到來，貴州茅臺、汾酒集團等老牌名酒企業紛紛推出紀念白酒，以彰顯老名酒的品牌效應。目前白酒行業正處于深度調整期，而品牌效應卻大大增強了高端白酒抗衰退的能力。隨著渠道庫存的快速下降，以及限產保價策略的執行，目前高端白 酒的供需格局已經較為穩定，以貴州茅臺、五糧液為代表的高端白酒可能已經處于復蘇的過程之中。

1月5日，汾酒集團在太原舉行新聞發布會，宣布將于1月11日舉行66度世博汾酒收藏投資拍賣會。該款紀念酒附有巴拿馬萬國博覽會甲等大獎章紀念幣，以及中國收藏家協會出具的收藏證書。無獨有偶，2014年歲末，貴州茅臺為紀念榮膺巴拿馬金獎一百周年，重磅推出的頂級收藏紀念酒 “金獎百年百瓶大全套”，該紀念酒也是限量發行，合計共200套。據貴州茅臺集團名譽董事長季克良介紹，酒體采用100多種珍藏級陳年基酒調配而成，甚至包括茅臺鎮廠之寶——80年陳年酒。

經過一次又一次的評選，獲得一個又一個的獎章，老名酒正是通過這種方式獲得了獨特的品牌效應，并由此建立了獨特的壁壘。在過去幾年的繁榮期，品牌效應有力推動了老名酒業績的增長。而在當下的行業調整期，品牌效應同樣大大增強了老名酒抗衰退的能力。

2013年以來，白酒行業進入深度調整期。但是受產能擴張的慣性影響，低端白酒產量的增長仍在繼續。在三公消費迅速萎縮的市場環境下，2013年全國白酒產量仍然增長了7.05%，2014年前三季度繼續增長了5.46%。直至2014年的10月、11月，白酒單月產量才開始小幅下降。需求萎縮、供給增長，帶來的是行業利潤的快速下滑。2014年1-11月，白酒行業利潤總額同比下降13.7%，連續2年負增長。

2014年11月，白酒制造業的產成品庫存達到361.9億元，較年初上升了15.4%，達到歷史最高水平�？紤]到白酒行業龐大的渠道存貨，實際行業庫存要超過上述水平。雖然目前中低端白酒需求在逐漸復蘇，但是只有在將多余的庫存去化完畢的基礎上，才能帶來公司業績的恢復。而從現狀來看，在產量繼續增長的背景下，中低端白酒的庫存非但沒有去化，反而還在增加。

而與低端白酒相比，以老名酒為代表的高端白酒的境況卻要好得多。作為高端白酒的兩大龍頭，2014年前三季度，貴州茅臺、五糧液的“銷售商品、提供勞務收到的現金”合計下降12%，調整跡象較為明顯。值得注意的是，2013年下半年以來，茅臺和五糧液的渠道庫存持續下降。如果考慮渠道庫存的下降，2014年茅臺、五糧液的實際需求很可能已經觸底回升。目前二者的渠道庫存已經處于較低水平，未來高端白酒需求的回升將直接體現為公司出貨量的增加。隨著居民收入水平的提高，高端白酒需求持續增長的概率較大，高端白酒很可能已經處于復蘇的過程之中。

總體來看，白酒行業整體仍處于深度調整期，但是行業分化已經較為明顯。受制于產量泡沫和高企的庫存，低端白酒基本面短期見底的概率較低。而通過2013年-2014年的降價促銷，目前高端白酒的渠道庫存已處于較低水平，未來高端白酒新增供給將較為有限。