茅臺穩價，高端酒大勢已穩。11月17-21日，食品飲料行業(-0.8%)小幅跑輸滬深300指數(-0.6%)，梅花生物復牌后大漲，調味品(6.0%)領漲食品飲料行業。近期部分區域茅臺一批價跌至出廠價附近，公司召開了經濟運行分析會，出臺了一系列穩價措施，并重申了茅臺量價政策:出廠價不會降;不提前執行2015年計劃，2014計劃用完即止;2015年茅臺不增量，供貨量小于或等于2014年投放量。我們認為，隨著相關措施出臺，茅臺酒價格將不會繼續下跌，高端酒大勢已穩，15年春節旺季可能重建投資人對高端白酒調整見底后將緩慢回升的信心，茅臺、五糧液的投資良機到來。15年選股可把握兩條主線：(1)周期反轉+業績高彈性，看好安琪酵母、大北農，預計這兩家公司費用投入高峰期已過，15年利潤將出現較高的彈性，白酒關注山西汾酒業務極壞后的改善型機會，業績壓力倒逼公司營銷改革，當前已經在向正確的方向調整;(2)穩定成長+估值修復，看好伊利股份、茅臺、五糧液，14年乳業總體銷售費用率下降，伊利15年面臨較好的競爭環境，近期茅臺、五糧液批價下跌主要由于淡季放量，但高端酒需求底部已出現，15年營收、凈利恢復增長問題不大。

4Q14凈利增速預測匯總：白酒重點公司:順鑫農業(192%)、五糧液(74%)、洋河股份(9%)、古井貢酒(9%)、青青稞酒(-19%)、貴州茅臺(-20%)、瀘州老窖(-48%)、山西汾酒(虧損)。

最新投資組合：大北農(40%)、安琪酵母(20%)、貴州茅臺(15%)、五糧液(15%)、伊利股份(10%)。茅臺上周通知以控量保價，強調15年計劃銷量不高于14年，且15年計劃量不能提前使用，與我們對酒廠保價的一貫判斷相符。我們判斷，15年春節旺季可能重建投資人對高端白酒調整見底后將緩慢回升的信心，且滬港通和預期中的深港通可能托底股價。

本周重點更新：上調五糧液投資評級至“推薦”。

風險提示:經濟增速下滑導致消費增速低于預期，重大食品安全事件。