(一)二季度收入、凈利潤表現亮眼
2017 年，白酒制造業產量、收入、利潤總額保持了穩步增長的態勢;但行業產能仍然過剩，擠壓式增長的競爭格局將長期存在。公司認為，當前白酒行業的競爭格局，總體而言，體現為三個基本形成：一是白酒行業強復蘇的發展態勢基本形成;二是行業向名優品牌集中的發展態勢基本形成;三是白酒消費從政務消費向商務消費、民間消費轉型的發態勢基本形成。
2018H1 四川省釀酒總產量同比有所下降。據國家統計局發布的行業數據，2018 年上半年全國規模以上白酒企業完成釀酒總產量492.9 萬千升，同比增長5.8%;累計完成主營業務收入2865.24億元，同比增長15.82%;累計實現利潤總額631.17 億元，同比增長37.11%;四川省完成釀酒總產量188.26 萬千升，同比下降14.81%。
二季度收入、凈利潤增速表現亮眼。2018Q1、Q2 公司分別完成營業收入138.98、75.24 億元，同比增速分別為36.80、37.73%。從歷年數據看，考慮到春節消費旺季的作用，公司收入季節性明顯，一四季度收入規模最大;但近年來，二、三季度，淡季不淡，收入增速有明顯提升。2018Q1、Q2 公司完成歸母凈利潤49.71、21.39億元，同比增長38.35、55.20%，完成扣非歸母凈利潤49.60、21.27億元，同比增長38.22、55.15%，2018Q2 單季凈利潤增速亮眼。
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(二)品質優勢、產銷兩旺
公司2018 年經營目標，力爭實現營業總收入26%的增長。從2018H1 收入及動銷情況來看，經營目標完成有望。
公司主要產品五糧液酒是我國濃香型白酒的典型代表，擁有獨有的650 年明代古窖、獨有的自然生態環境、獨有的五種糧食配方、獨有的純糧固態發酵工藝、獨有的中庸和諧品質、獨有的“十里酒城”規模等六大優勢。
(三)2018Q2凈利率同比提升超3PCT
投資建議
我們給予公司2018-2020EPS為3.33、4.20、5.16元，對應PE倍數為19、15、12，予以“推薦”評級。
風險提示
原材料價格波動風險;行業競爭加劇風險;食品安全風險;宏觀經濟及政策風險。
