事件描述：迎駕貢酒(25.11,0.100,0.40%)(603198)公告2016年中報，主要內容如下：報告期內公司實現營業收入15.13億元，同比下滑1.17%;實現歸屬于母公司凈利潤3.31億元，同比增長17.78%。其中16Q2公司實現營業收入5.45億元，同比下滑8.11%;實現歸屬于母公司凈利潤0.75億元，同比增長1.65%。
事件評論：公司營業收入下滑主要系其他業務收入下滑所致，白酒業務上半年基本持平：2016H1公司營業收入下滑1.17%，主要是由于其他業務收入(包裝材料等)下滑14.2%，公司白酒業務收入占比達到92.57%，2016H1白酒收入實現14億元，同比增長0.06%，白酒銷量有所下滑，但是受益于結構升級，收入和去年基本持平。分產品看，中高檔白酒實現收入8.17億元，同比增長8.91%，普通白酒實現收入5.83億元，同比下滑10.18%。
受益于產品結構升級，以及原材料成本下降，公司毛利率和凈利率提升明顯：2016H1公司毛利率為62.3%，同比提升3.2pct，凈利率為21.9%，同比提升3.5pct，分產品看中高檔白酒毛利率為72.81%，同比提升2.15pct，普通白酒毛利率為55.99%，同比提升1.82pct。公司整體毛利率提升一方面是受益于中高檔白酒占比提升(同比提升4.77pct至58.36%)，一方面是受益于原材料成本下降。期間費用率和營業外支出/營業收入分別同比下滑0.1pct、1.4pct，其中銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別變動-0.3pct、-0.2pct、0.3pct，財務費用率有所提升主要是由于利率下降，公司利息收入下滑，受益于毛利率提升以及費用率下滑，凈利率水平提升明顯。
結構升級戰略明確，把握安徽市場向100以上價格帶升級趨勢:安徽白酒行業消費升級明顯，過去幾年定位100以上的古井和口子窖(34.81,0.250,0.72%)成長性良好，而100以下的金種子、宣酒等則下滑明顯，未來對于區域名酒而言，不升級則被拋棄，因此主導把握結構升級享受行業紅利尤為總要。公司產品結構向中高端調整戰略明確，今年推出洞藏系列(主推洞9和洞16定價在150-300左右)銷售態勢良好，如果未來迎駕在洞藏單品上成功，對其整體價格帶是極大的補充。我們預計公司2016/2017年EPS分別為0.78/0.9元/股，給予“增持”評級。
