預測盈利同比增長46%
公司公布了1H18 的業績預告，1H18 營收212 億元，增36%，利潤總額97 億元，增39%，符合預期，2Q18 營收約73 億元，同比增33.8%，歸屬凈利預計21 億元，增46%。2Q18 營收增速略超預期，盈利符合預期。
2Q18 的業績顯著打破了市場普遍的因為零售價格和控貨帶來的悲觀預期，顯示了五糧液作為大眾高端龍頭的強勁需求，我們繼續將五糧液作為目前白酒行業的首選標的，維持推薦評級118 元目標價，當前股價對應18/19 年19.4/14.5X P/E，吸引力較大。
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關注要點
2Q18 渠道商去庫存比較徹底，基本沒有經銷商囤貨的邏輯，但是營收依然保持強勁增長，表明了五糧液的大眾高端需求強勁，2H18 的放量高成長更為確定。高端酒中目前只有五糧液兼具持續的高速放量潛力和主動提價能力，茅臺的稀缺供給和持續提升的價格不會給五糧液的小幅度提價帶來障礙。
五糧液放量擴產以及提升質量的決策已經為五糧液帶來較高的銷量增長，五糧液大眾定位給公司帶來了較大的想象空間。預期到2021~2022 年公司的52 度五糧液酒產能理論上可以達到7.9 萬噸，而2018 年五糧液的銷量只有2 萬噸。
公司運營效率持續提升，主要體現在優質酒率、系列酒放量能力、渠道商低利潤帶來的規模效應等方面，公司凈利率將持續提升。公司渠道利潤可以通過經銷商自身的變革以及未來需求持續提升實現，草根調研顯示部分優秀的經銷商已經開始戰略性加大布局五糧液，看好五糧液的未來。
估值與建議
維持盈利預測不變。當前股價對應18/19 年19.4/14.5X P/E，維持目標價118 元，對應18/19 年35.5/25.9X P/E，目標價有83%提升空間，維持推薦評級。
風險
如果宏觀經濟大幅度滑坡，那么五糧液放量難度較大。
