近期受零售、汽車等數據營銷，市場對終端需求頗有擔心，導致超配資金流出，我們跟蹤下來，從高端白酒到重點大眾品公司來看，需求尚未出現明顯放緩情況，仍有相當韌性。近期回調是在需求擔憂背景下，對來年增速降低預期帶來的估值回落。在此階段，建議聚焦確定性品種，子行業以景氣度高的白酒及調味品為先，關注超跌個股。

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一、渠道調研周周鮮

茅臺：普飛批發價格近期小幅上漲至1780左右，環比上漲30元，部分終端價格接近2000元。本周公司開展的1399促銷活動，因安全隱患問題暫停，隨后批價小幅上漲。

五糧液：上海地區當前批價830，江蘇地區批價839，西南和廣深地區810-820。

國窖1573：華東地區實際批價740，團購780元，西南地區挺價810，實際批價720-730。

二、白酒最新思考：換擋前行，景氣延續，緊盯需求

Q2放緩系部分白酒公司全年目標樂觀，需求尚未顯現疲軟。從白酒公司分季度增速看，部分公司Q2有所放緩，且庫存稍有增加，以水井坊、老窖為代表，市場擔憂終端需求出現明顯下降。我們認為主要是公司年初目標制定過高所致。17年白酒公司報表均明顯加速，企業對18年信心迅速提升，年初制定的全年目標樂觀積極，但目標增速預期斜率過高，超出終端需求承載力，Q2增速有所回落，增速放緩并非終端需求疲軟拖累。與此同時，公司及經銷商均調低全年預期，經歷過Q2去庫存后，公司目標有望回歸合理，經銷商也不會選擇備貨過多，這為中秋旺季正常動銷奠定基礎。

下半年白酒行業換擋前行，景氣延續，緊盯終端需求邊際變化。去年三季度起，白酒行業增速顯著加快，公司財報基數變高，從增速斜率來看，下半年白酒企業報表普遍會出現增速回落的情況，其中水井坊、茅臺最為典型。但增速回落更多為報表數字體現，看似是行業拐點，實則是放緩回落至合理增速，行業景氣前行方向不改，目前看中報高增概率較大，三季度起回歸穩態增速，后期緊盯終端需求邊際變化。

白酒行業強分化延續，茅臺有望基本面獨樹一幟。我們在年報中提出，白酒行業仍在演繹分化格局，分化背后的核心，是消費者的話語權提升后，對品牌認知度影響企業的收入業績表現，在此過程中，具備基地市場、終端控制力、核心單品資源的企業，將會持續表現。高端白酒中，目前茅臺庫存低、需求旺，渠道利潤空間大，基本面有望獨樹一幟。

三、重點公司跟蹤

茅臺1399促銷暫停，期待中秋放量穩定價格。本周公司開展1399促銷活動，但排隊人數眾多，考慮到安全隱患問題，不少專賣店周二暫停促銷，隨后一批價格上漲至1780元，環比上漲30元左右。我們在上周點評中提到，公司此舉，其實是出于穩價考慮，避免茅臺價格繼續上漲引起的各方壓力和價格泡沫。最近一批價漲到1750，價格已有虛高成分，近期開始采取一系列的措施來抑制泡沫合乎情理。公司對此次活動雖有充分考慮與準備，但現場的火爆仍然存在安全隱患問題，期待公司后期中秋放量，穩定終端價格，更有利于真實消費。

酒鬼酒中報：調整成效漸顯，期待更大變革。酒鬼酒18Q2收入利潤分別36.6%和13.6%，凈利潤增速放緩，但扣非凈利高增78.0%。公司本輪改善，一方面是重塑參及酒鬼中高端系列產品效果明顯，結構持續提升帶動利潤率提升，另一方面是省內渠道精耕效果漸顯，銷售人員增加、核心店面精細化管理和渠道下沉不斷推進，但省外市場招商效果仍需觀察。積極關注中糧集團層面對酒業板塊戰略布局為公司帶來的積極變革，我們預測18年EPS 0.80元，目標價24元，暫給予 “審慎推薦-A”投資評級。推薦閱讀最新報告《酒鬼酒(000799)—調整成效漸顯，期待更大變革》。

四、投資策略：聚焦核心品種，關注超跌個股

投資策略：聚焦核心品種，關注超跌個股。近期受零售、汽車等數據影響，市場對終端需求頗有擔心，導致超配資金流出，我們跟蹤下來，從高端白酒到重點大眾品公司來看，需求尚未出現明顯放緩情況，仍有相當韌性。近期回調是在需求擔憂背景下，對來年增速降低預期帶來的估值回落。在此階段，建議聚焦確定性品種，子行業以景氣度高的白酒及調味品為先，關注超跌個股。

投資組合：白酒首推(茅臺/洋河/古井/順鑫)，推薦低估值(五糧液)及超跌品種(汾酒/老窖)，關注盡享升級趨勢的(今世緣)，觀察(酒鬼)改善趨勢。大眾品首推(中炬高新/伊利/華潤)，關注超跌的(安琪酵母/絕味食品)。港股方面買入啤酒龍頭(華潤/乳業蒙牛)。