高端啤酒開始主導啤酒行業量價成長，滿足和推動消費升級。目前高端格局一超多強，且現在各大本土龍頭也已戰略重視高端，并通過快速擴充高端產品組合上攻高端市場。我們預計未來高端啤酒市場將長期穩定增長，呈現10~25元之間主導的多價格帶競爭格局，本土品牌短期內在10~12元左右競爭力更強，并隨著通貨膨脹和成本提升而緩慢提升零售價格，未來5~10年決定啤酒公司投資價值的核心是其高端市場的成長速度和營收占比，主要來自公司高端戰略聚焦能力、產品提升能力和渠道管理精細化能力。

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高端啤酒呈現穩健增長趨勢，成為行業增長和公司價值判斷的核心。主要升級的邏輯是品質和品牌，而不是簡單的提價。我們測算2013-2018年高端/中低端啤酒銷量CAGR5 分別為3.6/-6.6%，價值CAGR5分別為5.3/-1%;高端銷量/價值占比分別從2013年的9.2/13.3%提升到2018年的14.5/17.2%。同時，龍頭公司高端啤酒、進口啤酒及小眾精釀均呈現高成長態勢。高端啤酒酒精濃度和麥芽濃度均高于主流啤酒至少2度，契合80/90后對“喝少但喝好”的訴求。

高端市場一超多強，現階段海外強勢品牌占據“量”“價”優勢;本土龍頭在高端的綜合實力較弱，現正積極擴充高端產品組合;進口啤酒產品競爭力強，但品牌較為分散，渠道和資金劣勢較為明顯。高端啤酒相比整個啤酒市場更為集中，CR5為78.4%，如果去除百威的影響，實際集中度較低。

從產品力看，本土高端產品原料品質較低，且酒精和麥芽濃度相比海外強勢品牌也更低;品牌投入力度上，本土龍頭費用投入缺乏聚焦，高端產品的渠道鋪貨還有較大空間。但現在本土龍頭公司正通過國際合作與自身創新，快速充實高端產品組合，并欲覆蓋高端全價位。進口啤酒具備 “高質中價”的高性價比，但現在渠道擴展受資金和人員限制。

我們預判10-12元價位將成龍頭高端主力價位，12~20元價格帶也將迎來更多產品滿足市場需求，競爭也將更加激烈。龍頭企業開始通過品牌提升打造12元左右價位新產品，隨著高端市場參與者數量的增多和成長壓力，高端啤酒市場競爭也會更激烈，更多體現在品牌廣告、渠道鋪貨促銷等方面。

同時，我們預測較強勢的進口品牌可能采用“銷地產”模式進一步成為地域強勢品牌，并蠶食本土龍頭高端市場份額，但因為啤酒保質期和進口品牌的渠道限制，進口品牌難以做到全國化。