口子窖品牌聚焦打造中高端80~200元以及200~500元高端市場，形成5 個核心產品，價格體系穩定，品牌競爭力累積提升，1Q2016 安徽市場增速超20%，高出龍頭公司古井貢酒10 個百分點，200 元以上產品增速達到50%。

10 年口子窖以上價位未來5 年營收增速有望持續達到40~50%，公司在中高端白酒市場具有定價權，主要競爭對手為古井年份原漿8 年和16 年，口子窖聚焦戰略更加清晰。

兼香品質差異化優勢和品牌力實現營收高成長，產品毛利率高達72%，不依靠渠道大力度促銷投入，增長速度和質量遠超競爭對手。2015 年銷售費用率為14%，規模效應顯著，凈利率將從2015年的23%持續提升，有望在2018 年達到32%。

口子窖為兼香品類上市公司龍頭，管理層控股，激勵充分，注重企業長期穩健增長。公司具備差異化品類優勢，省外營收占比只有20%，能夠低成本全國化。公司清晰的品牌品質和戰略聚焦優勢將成就中高端白酒市場霸主地位。

財務預測

預計公司2016/2017 年營收增18.0%/17.9%達到30.5/36.0 億元，歸屬凈利增39.3%/27.1%至8.4/10.7 億元，凈利率提升至27.6%/29.8%。

估值與建議

采用相對估值法，絕對估值每股價值58.4 元，給予公司2016年38X P/E，對應2017 年30X P/E，目標價53.6 元，首次覆蓋給予“確信買入”。

風險

如果公司不能聚焦高端品牌發力，那么營收將難達市場預期。