事件：近日五糧液2018 年度股東大會召開，公司高管、投資者代表、分析師等458 人出席會議，創造五糧液歷史上最大的參會人數規模。

產品價格上行，營收增長：受前期促銷的影響，部分產品渠道庫存較低而需求不減，以及老普五停產收藏價值提升，目前七代普五、1618、35 度五糧液等產品終端價格都呈現上行態勢。19 年1 季度公司實現營收175.9 億元，已完成全年預計500 億的35%，預計全年公司高端酒發貨量達到2.3 萬噸，有望實現收入較高增長。

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清理品牌，優化產品結構，重塑價格體系：公司堅持貫徹主品牌“1+3”策略、系列酒“4+4”策略。19 年以來公司加快了品牌清理工作，砍掉眾多中低端系列品牌和貼牌品牌，清理目標為保留品牌 45 個左右，條碼 350 個左右。在產品結構方面，公司一方面推出超高端501 產品作為頂級產品，同時籌備501 和普五之間的次高端產品，重塑五糧液主品牌價格體系。定價889 元的八代產品即將上市，我們預期下半年新品將順利實現換代，主品牌系列產品價值回歸。

深化改革，實現扁平化與數字化：管理方面，公司已將原七大營銷中心變革為21 個營銷戰區，同時推動總部橫向專業化、區域縱向扁平化轉型。公司通過利用數字化技術構建符合未來發展的渠道體系，向消費者驅動的終端型渠道轉變。隨著控盤分利和掃碼積分系統的順利落地，公司增強對渠道的掌控，激勵經銷商進行精準服務、推廣產品，推動終端銷售。

投資建議：隨著公司改革深化，五糧液品牌價值持續回歸，預計公司18-19 年EPS 分別為4.42、5.38 元，維持增持評級。

風險提示：外部因素影響市場波動增大;消費低于預期;業績低于預期等。