白酒板塊板塊估值修復至合理水平，當下基本面具備積極支撐，一季報有望催化市場上調全年預期中樞，繼續建議以兩條主線繼續加配：1)尋找一季報超預期潛力及全年增長確定標的，首推五糧液、古井、今世緣、汾酒;2)重視外資流入下的白酒板塊估值重構，持續推薦茅臺、洋河、老窖等。大眾品板塊一季度需求平穩，全年來看建議繼續持有龍頭穿越周期。建議重點布局乳業龍頭伊利，繼續推薦調味品板塊，首推海天/中炬，建議關注細分行業龍頭絕味，關注安琪預期低點。

一、渠道調研周周鮮：飛天批價高企，普五批價加速回升

茅臺：飛天批價普遍報1900元以上，各家經銷商貨源都非常緊張，豬年生肖、精品茅臺批價2650元左右。

五糧液：五糧液批價本周繼續小幅回升至850元，同比上周上升10元，華東報880元成交量少。渠道和終端庫存較低，公司嚴控發貨節奏。

國窖：受益普五批價回升，國窖批價回升至730-740元，渠道庫存1個月左右。

(圖片來源網絡，如有侵權請聯系本站)

二、重點公司跟蹤：五糧液改革厲行推進，老窖特曲提價方案落地

五糧液：營銷改革厲行推進，系列酒瘦身健體時間表出臺，市場化公開招聘團隊搭建。

(1)再度下架73個系列酒高仿產品，年內分類分批清理系列酒方案出臺。繼上周公司下架五糧PTVIP等四個億元級別高仿系列產品后，公司本周發文在30日內下架五糧陳、五糧國賓等73個系列酒產品，全力為第八代普五上市讓路。集團下發《“五糧液”品牌產品開發及清退管理標準》等文件，為年內分類分步推進整改和清退工作給出時間表，公司計劃于第一階段(4月底前)完成“同質化”高仿產品的清理，第二階段(8月底前)完成市場定位不清晰產品的清理，第三階段(12月底前)對包裝、價格不要求的產品進行整改，圍繞“4+4”徹底重塑清晰的品牌和產品結構。

(2)全國公開招聘市場業務人員，團隊搭建加速營銷改革落地。公司本周下發全國公開招聘市場營銷業務人員公告，擬招聘營銷戰區和營銷基地崗位共100人，薪酬達15-40萬元，可對標一線高薪酒企標準。自公司營銷21個戰區改革后，團隊搭建落地啟動，當前內部提拔、外部公開招聘雙管齊下，有望積極推動營銷改革藍圖落地。

(3)系列政策配套出臺，厲行推進普五批價回升。4月以來五糧液批價加速上升，我們認為主要原因是公司最近控制發貨(老款五糧液計劃大部分已經發完，收藏版五糧液尚未發貨)，與淡季需求關系不大，故還不能線性外推中秋批價，但反映出公司對中秋旺季挺價的重視程度。后期公司有可能會改為月度打款發貨，設置督察組監督價格嚴控甩貨，盡全力推動中秋旺季漲價后的順價銷售。

投資建議：一季報或催化市場上調全年預期，改革藍圖有望穩步落地，重申強烈推薦。一季報有望實現高增開門紅，催化市場全年增長中樞預期上調(達到公司年報指引25%收入增長)。改革藍圖當下強力執行，有望推動穩步順利落地，實現新品量價齊升，重申強烈推薦。

瀘州老窖：特曲老字號即將提價，挺價為先策略先落一子。本周瀘州老窖特曲銷售公司下發老字號特曲調價方案，計劃從5月1日起上調老字號特曲產品10元/500ml，其他規格產品價格按比例進行調整，各渠道價格體系相應作調整。公司從年初全面停貨醞釀挺價，當前特曲產品提價方案正式落地，有利于卡位200元價格帶，符合公司全年挺價為先的策略，當前在五糧液批價加速回升背景下，國窖批價同時受益，后續關注國窖相應提價動態。公司各價格帶體系發力，區域上東進南下具備全國化恢復紅利，全年收入15-20%增長中樞具備支撐，繼續強烈推薦。

今世緣：收入份額為先，渠道勢能不減。公司年報符合預期，18年營收37.4億，同比+26.5%，歸母凈利潤11.5億，同比+28.5%。19Q1收入利潤增長31%/26%,預收增長19%，收入維持高增，利潤及預收增速略慢，主要由公司所處發展階段所決定，公司當前處于擴張期，更重視收入增長及份額提升，費用投入明顯增加。我們認為，在當前品牌分化加劇的背景下，加速搶占市場份額是正確的做法，利于公司長遠發展。公司渠道勢能持續釋放，收入有望維持高增�？紤]到公司當前發展階段更加重視收入及份額，市場投入將持續加大，費用率預計將有所上移。略調整19-20年EPS 1.15和1.38元(前次1.13、1.37元)，給予20年20-25X，一年目標價28-35元，維持“強烈推薦-A”評級。

洽洽食品：戰略路徑清晰，激勵水平有望再升。洽洽年報披露18營收41.91億元(+16.5%)，歸母凈利潤4.33億元(+35.58%)，同時公告回購股份(按上限金額及價格計算占總股份0.66%)用于股權激勵和轉換可轉債。18年公司老品復蘇，堅果放量成長，提價催化毛利率改善帶動利潤彈性，展望未來幾年，公司以“瓜子+堅果”為兩大核心業務，五年戰略清晰，激勵水平逐步提升，核心競爭力不斷強化。我們略調整19-20年EPS至1.04、1.14，給予19年25倍PE，調整目標價至26元，維持“審慎推薦-A”評級。

三、投資策略：基本面具備支撐，板塊仍需加配

白酒板塊：基本面具備支撐，一季報有望催化市場上調全年預期中樞，板塊仍需加配。白酒板塊估值修復至合理水平，本周隨大盤有所波動，我們認為當下行業基本面具備積極支撐，核心標的全年穩健增長節奏已清晰。本月中下旬各家酒企一季報將陸續披露，結合春糖會后渠道調研及近期路演反饋，市場對高端白酒和部分區域名酒的全年增長預期有望上調，板塊預期中樞進一步上升。當下繼續建議積極布局白酒板塊的一季報超預期行情，繼續建議加配白酒板塊。當前建議以兩條主線配置白酒板塊：1)尋找一季報超預期潛力及全年增長確定標的，首推五糧液、古井、今世緣、汾酒等。2)重視外資流入下的白酒板塊估值重構，持續推薦茅臺、洋河、老窖等

大眾品板塊：一季度需求平穩，持有龍頭穿越周期。一季度來看，雖然整體需求弱于去年，但是大眾品整體仍保持較高景氣度及平穩增長，尤其是乳業、調味品企業大多輕裝上陣，一季度享有開門紅。一年維度來看，考慮到消費品整體環境的不確定性，建議持有龍頭穿越周期;短期來看，此前小食品受益市場風格輪番表現，進入季報季預計略有分化，建議持有確定性較強品種。標的上，建議重點布局乳業龍頭伊利，繼續推薦調味品板塊，首推海天/中炬，建議關注細分行業龍頭絕味，關注安琪預期低點

風險提示：終端需求疲軟、行業競爭加劇、成本端超預期上漲。