結論：

白酒行業經過上輪調整之后步入新的成長周期，行業的競爭格局更加清晰，品牌強者恒強更加明顯。隨著高檔白酒民間消費的持續增長，公司主打產品有望保持穩定增長，同是系列酒的發力將進一步推動公司營收和利潤規模持續增長。看好公司在行業內所具有的長期競爭力，給予公司“增持”投資評級。

正文：

業績高增長主要來源于銷量大增。報告期，公司酒類銷量為60108噸，同比增長62.7%(報告期主營產品毛利率首次低于90%，表明系列酒應該貢獻了絕大部分增量)，這是公司近幾年來銷售增長最快的一年。我們認為，17年公司銷量爆發式增長的原因：1)上一輪白酒行業調整造成渠道低庫存和公司銷量被壓制而處于低速增長;2)17年正是白酒行業處于高景氣周期，茅臺酒的熱銷勢必拉動系列酒的銷售，同是公司戰略資源也進一步向系列酒傾斜，推動了系列酒的快速增長(系列酒實現收入57.7億，同比增長171.5%。近4年公司系列酒收入從9.4億增長到57.7億)

行業延續高景氣周期，提價效應將推動業績穩步增長。當前我國白酒行業仍處于高景氣周期，行業龍頭的品牌優勢將逐步加強，同是茅臺酒仍處于市場供需緊缺狀態，產能釋放疊加提價效應是未來2年業績增長的主要推動因素。同是，系列酒處于高速增長周期，將進一步推動公司收入和利潤規模持續增長。此外，公司17年利息收入也出現了大幅增長，同比增長15.5億元，增幅近120%，且這一塊業務成本相對可以忽略，主要貢獻的是利潤。從公司現金流量表可以看出，報告期末存放央行和同業款項凈增加額為87.27億元，同比增長272.9%，充分顯示出公司對這一塊業務的重視，未來這一塊業務有望持續保持增長，對利潤的貢獻將不容小視。

期末預收款項余額處于相對高位，短期業績有保障。雖然2017年公司業績處于高速增長，但期末公司預收款項余額達144.3億元，同比雖有所下降，但仍處于近5年相對高位，充分顯示公司主營產品的熱銷以及行業的高景氣度，也為公司短期業績奠定了基礎。

營運能力提升和規模效應顯現共同推動公司盈利能力創階段性高點。報告期，公司ROE(加權)達到32.95%，同比增長8.51個百分點，也創近4年新高。細分來看，ROE水平的提升主要受益于凈利率的提升(毛利率雖然同比降低，但規模效應帶來期間費用率的降低從而推動了凈利率同比上升)和總資產周轉率的上升(營運能力上升，其中存貨周轉率和應收賬款周轉率均出現同比增長)。在行業高景氣周期下，產品提價將提升主營產品盈利水平，同時行業高景氣將支撐公司資產周轉率處于較高水平，公司未來ROE水平有望維持在相對高位。

盈利預測與投資建議：預計18/19年公司實現每股收益分別為26.95元、32.3元，當前股價(714.74元)對應18年PE為26.5x,對應19年PE為22x，公司當前PETTM為32x，給予公司“增持”投資評級