事件：

公司發布公告，經初步核算，2018年度生產茅臺酒基酒約4.97萬噸，系列酒基酒約2.05萬噸;2018年度實現營業總收入750億元左右，同比增長23%左右;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤340億元左右，同比增長25%左右。公司2019年度計劃安排營業總收入增長14%，茅臺酒銷售計劃為3.1萬噸左右。

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點評：

Q4業績保持較快增長，2018年全年業績符合預期。預計2018年全年營業總收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤分別同比增長約23%和25%，全年業績符合預期。預計2018Q4實現營業總收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為200.31億元和92.66億元，分別同比增長約21%和31%。2018Q1、Q2和Q3營業總收入分別同比增長32.2%、45.6%和3.8%，歸屬于上市公司股東的凈利潤分別同比增長38.9%、41.5%和2.7%。Q3業績增速達到低點后，Q4業績增速環比有所回升。

投放量保持穩健。預計2018年基酒總產量約7.02萬噸，同比增長約10%;其中茅臺酒基酒約4.97萬噸，同比增長約16%;系列酒基酒約2.05萬噸，同比下降約2%。2019年茅臺酒計劃銷售3.1萬噸左右，較2018年計劃銷售量2.8萬噸增加了3000噸，同比增速約11%。與以往不同的是，2019年增量的投放量將增大在直銷渠道的投放。

系列酒保持快增。預計2018年系列酒銷量3萬噸，銷量與上年同比增速不高;實現銷售收入88億元，同比增長約36%。2015-2018年，系列酒銷量從0.78萬噸增長至3萬噸，年均復合增速約為56.7%;銷售收入從11億元增長至88億元，年均復合增速約為100%;銷售收入占比由3%提高至約12%。

推進營銷渠道扁平化。公司計劃在今后一段時期，茅臺酒將不再新增專賣店、特約經銷商、總經銷商。茅臺酒將重點擴大直銷渠道，推進營銷扁平化。截至三季度末，公司經銷商數量達到3433個，其中國內和國外分別有3318個和115個，分別較年初增加339個和11個。

維持推薦評級。預計公司2018-2019年EPS 分別為27元、31元，對應PE分別為22倍和19倍。公司業績有望保持穩增，維持推薦評級。

風險提示。食品安全問題、銷售不達預期等。