近幾年來白酒行業發展迅速，無論是名列前茅的“茅五洋”，還是緊跟其后的汾酒、瀘州老窖等名優酒企在資本市場上都表現不俗。隨著2019年各大酒企半年報的紛紛披露，白酒行業2019年的發展到底呈現出怎樣的趨勢?這樣的趨勢背后的原因又是什么?

白酒股一直是近兩年引人注目的一支“白馬股”。從整體數據上來看，在2019年食品飲料行業中，白酒、肉制品、其他制品、調味品及乳制品收入同比實現雙位數增長，增速分別為19.98%、14.89%、13.65%、12.90%和11.76%;啤酒收入同比個位數增長，為6.20%;葡萄酒、黃酒及其他收入同比負增長，增速分別為-7.06%、-2.40%，白酒的增長速度穩居第一。

從行業內部看，2019年上半年，有17家白酒上市公司共實現營業總收入1283.14億元，同比增長19.22%;歸母凈利潤442.96億元，同比增長25.83%。其中營收方面，14家白酒公司增速超過10%，有9家增速超過20%，另外，酒鬼酒營收增長35%、老白干酒增長34%;凈利潤方面，15家白酒公司上半年增速超過10%，其中12家超過20%。

縱觀白酒股整體表現來看，雖然依舊表現不俗，但營收、利潤的增幅都相比于去年有所放緩，而白酒股的分化現象也逐漸凸顯出來。

如果將所有白酒股分割來講，大致可以分為這三類：

優勢凸顯，位于頂端的“茅五洋”

2019年半年報中，貴州茅臺實現營業收入394.88億元，同比增長18.24%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤199.51億元，同比增長26.56%;緊隨其后的五糧液上半年實現營業收入271.51億元，同比增長26.75%;凈利潤93.36億元，同比增長31.30%。一家劍指千億目標，一家向著全年500億邁進。五糧液的上半年表現十分突出，雖然總體規模略顯遜色但在營收與凈利潤增速上超越了茅臺，龍頭茅臺雖然增速放緩，利潤方面卻遠超五糧液兩倍還多。

位于第三的洋河股份營業收入159.99元，同比增長10.01%，凈利潤55.80億元，同比增長11.52%。相比于前兩者無論在營收額還是在增速上都比較落后，甚至達不到遠遠低于其營收的一線、二線酒企增速水平。除了在增幅上“失速”，根據洋河股份2019年上半年年報顯示來看，洋河股份出現了較為反常的現金流問題。2019年Q2，公司經營性現金流-5.10億元，這是自2008年披露業績以來42個季度里第一次經營性現金流出現負值。

從洋河2019年半年報來看，洋河的應收票據相比去年同期大幅增長，預收款項也有所下滑，由此可以推斷出是在變相的補貼經銷商，這與經銷商渠道壓貨現象嚴重不無關系。

和其他實行大商制的酒企不同，洋河采用的是深度分銷模式。公司負責市場開發、品牌推廣、消費者教育等支出，經銷商只負責物流和回款，低毛利低風險運作。本質上是“企業承擔了更多的風險，經銷商拿到了較低的毛利率”，在行業不景氣或平穩發展階段，這種模式是有利的。等于企業變相補貼了經銷商，經銷商得到了更多保障。但在近兩年白酒行業快速發展時期，眾多白酒品牌紛紛向市場砸錢，如果它們給出的毛利率大大高于洋河，那么經銷商自然樂于推薦和銷售渠道利潤彈性大的品種。

競爭激烈，你追我趕的后來者

“茅五洋”穩坐前三寶座，“第四”的位置卻惹來不少一線名酒的你掙我奪。在營收為兩位數(單位為億元)的眾多企業中，瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒形成了一個競爭圈，2019年上半年年報顯示，瀘州老窖營業收入80.13億元，同比增長24.81%;凈利潤27.50億元，同比增長39.80%;山西汾酒營收63.77億，同比增長22.30%;凈利潤11.90億元，同比增長26.28%;古井貢酒營收59.88億元，同比增長25.19%;凈利潤12.48億元，同比增長39.88%，瀘州老窖營收比山西汾酒多16.36億，凈利潤多15.6億。由此可見，三家酒企無論在營收、利潤還是增速上差距不大，是彼此最有力的競爭對手，稍不留神就有可能被反超。

以順鑫農業的牛欄山二鍋頭為代表的酒企是另一種意義上的爭奪。顯而易見，無論是“茅五洋”還是瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒，他們的競爭都集中在高端市場，比如：五糧液在上半年報中稱，公司酒類產品毛利率達到78.16%，創近三年新高，銷售凈利率達36.12%，同比提升1.77個百分點，主要得益于五糧液核心產品量價增長，整體產品結構進一步優化;而瀘州老窖2019年上半年高檔酒的營收為43.13億元，同比增長30.47%，占據了全部營收的一半;山西汾酒的主打汾酒營收在56.33億元。

因此定位于“民酒”的牛欄山無疑是中低端市場的王者，2019年順鑫農業上半年白酒收入66.58億元，同比增長15.31%，增速略有放緩。然而，在爭相追逐名酒、高端白酒的當下，靠著“大眾酒”取勝的順鑫農業如果想要趕超其他酒企，必須要打破壁壘，不斷擴大規模，才能在千億規模的低端酒市場上拔得頭籌，與中高端市場上的白酒企業一決高下。

分化凸顯，業績尷尬的墊底者

一份“成績單”上，有拔尖兒的“學生”，自然也有“差生”。2019年上半年，21家白酒上市公司，出現了3家虧損企業，他們分別是：金種子酒2019年上半年，營業收入5.06億元，同比下降7.80%，歸屬凈利潤-3178.34萬元，同比下降629.21%;伊力特酒2019年上半年，營業收入9.40億元，同比下降5.72%，歸屬凈利潤2.02億元，同比下降6.38%;青青稞酒2019年上半年，營業收5.42億元，同比下降22.46%，歸屬凈利潤0.22億元，同比下降75.41%。其中金種子酒是業績降幅最大的公司，青青稞酒則是營收降幅最大的公司，而原先已暫停上市的*ST皇臺在盛達集團入主后，主營業務好轉，營收增長最高為103%。

當前白酒行業正呈現結構化調整趨勢，行業分化加劇，消費升級和集中度正向行業頭部企業集中，同時伴以擠壓式增長，對這些被擠壓的酒企來說是非常殘酷的。在眾多白酒公司半年報中，我們可以見到白酒消費升級、產品優化升級等詞語頻頻現身，伊力特以及青青稞酒的半年報中也提到了高端及次高端產品全國化競爭格局使白酒行業競爭加劇，區域性酒企面臨行業競爭加劇風險。這既是眾多白酒公司業績不斷增加的原因，也是少部分企業業績接二連三下滑，甚至出現虧損的原因。

在龍頭企業穩健發展的狀態下的，白酒在次高端、高端市場的競爭越來越激烈，茅臺、五糧液等在有口皆碑的情況下，有足夠的資金與實力持續升級產品，塑造更高的品牌價值，而區域性酒企大多數在高端市場承擔著品牌價值與產品價格難以貼合的情形。除此之外，白酒全國化的發展趨勢也讓區域性酒企在本土市場與外省市場上的爭奪越來越強烈，它們既會陷入高端酒市場競爭乏力的境地，還會面臨本土市場被搶奪，外省市場難以拓展的難題。

作為新疆酒企代表，伊力特表示上半年銷售面臨著挑戰嚴峻，疆內市場銷售總量萎縮，疆外市場處于開拓期，公司營銷處于戰略轉型期。2019年上半年，伊力特疆內市場銷售收入約6.98億元，同比下降3.73%;疆外銷售收入約2.32億元，雖同比增長不錯(10.3%)，但明顯占比較小。另外，伊力特2019年上半年高檔酒收入約6.93億元，增長11.45%;中檔酒銷售收入約1.75億，同比下降33%。

白酒行業的競爭格局日漸清晰，分化趨勢非常明顯，強者恒強、弱者愈弱已成為行業常態，以茅臺、五糧液為主的高端市場格局穩定;次高端白酒市場排位尚未確定，競爭格局存在一定變數，基本以區域龍頭且全國名優酒酒企為主;除了高端、次高端白酒品牌，白酒行業參與者還包括地方強勢品牌，地方強勢品牌白酒主要以地方性龍頭企業為主。從品牌力和酒的品質上看，地方品牌想進入次高端白酒市場難度較大。所以，這幾年白酒行業在謀求高端化轉型，推行大單品戰略的同時力也在探索白酒之外的增長空間，紛紛做起了紅酒、果酒、洋酒等業務，但很少有一炮而紅的。