大眾消費力挺重回景氣周期

自2012年下半年開始，由于管理層嚴厲限制三公消費，加上塑化劑等黑天鵝事件打擊，整個白酒行業告別高速發展周期，銷量快速萎縮，出廠價格下調，股市中的白酒板塊更是一路下行。貴州茅臺從2012年7月的最高點232元，一路跌到2014年1月的103元，價格腰斬，酒鬼酒從2012年的7月50多元，一路跌到2014年5月的10元多一點。

白酒類個股的下跌源于白酒行業的整體低迷，但進入2014年第四季度，國內白酒行業出現了復蘇跡象。

支撐復蘇的首個原因是白酒、特別是高端白酒的價格已經大幅下降，逐漸對接上市場的購買力，銷量開始上升。從數據看，國內某一線高端白酒的渠道庫存在兩個月左右，另一個一線高端白酒的廣州中心倉庫甚至一度出現斷貨，市場銷售已率先步入旺季節奏。

數據顯示，國內一線高端白酒銷售中發票開票率下降，表明購買力主要以大眾消費為主，在一定程度上填補了三公消費萎縮所帶來的高端酒需求的空白。

另一方面，從去年10、11月開始，國內白酒的月度產量開始下滑，這意味著白酒調整從擠價格泡沫進入去產能階段，供需失衡問題開始逐步好轉，因此總體看，國內白酒行業正在進入回暖周期。

白酒業“混改”激發活力

另一個讓白酒行業能夠快速回到景氣周期的因素在于資本市場的變化，國企改革的推進涉及白酒業，在2015年有望全面爆發。

隨著部分白酒類上市公司推出“混改”方案，市場對酒企的國企改革充滿預期，例如某國內一線高端白酒在2014年12月17日舉行的投資者溝通說明會上，其董事長就曾表示，2015年可能是該公司改革之年，并透露出了國企改革的一些計劃。另一高端白酒品牌也發公告稱，擬引入戰略投資者對集團進行戰略重組。

2014年12月1日，一家中端白酒發布了混改方案，擬向戰略投資者、經銷商非公開發行股票不超過3500萬股，同時，該公司也推出針對830名員工的持股計劃，成為首家推行員工持股計劃的白酒上市公司。

■行業展望

價格企穩并購提供機會

一線白酒價格基本見底，即便有可能在今年二季度淡季出現出廠價下調，那也有可能是最后一波，投資者可對此把握高端白酒股的最佳買點。中端白酒企業有望在2015年持續增量，系列酒將成為各大白酒類上市公司的主要盈利來源。

受益于制度改革從而帶來紅利的企業，可重點關注。

此外，預計一部分中小白酒企業會因市場競爭導致財務狀況進一步惡化，將給上市的白酒企業帶來絕佳的整合機會。

食品飲料行業2014年漲幅不高，機構倉位低，上方壓力小，輪動格局中上漲概率大。

白酒行業是在食品飲料行業中市值占比最大的行業，行業估值水平也是細分行業中最低的，因此白酒行業輪動上漲的概率最大。

■操作策略

把握板塊輪動機會