5月13日，隨著港股上市公司中國環保能源投資有限公司正式更名為“杜甫酒業集團有限公司”，杜甫酒業終于完成了從區域酒企到“詩酒第一股&川酒港股第一股”的跨越。

杜甫酒業成為第二家白酒港股，讓酒業再次看到港股的潛力：IPO門檻低、政策紅利多、資本國際化程度高。

但港股帶來的挑戰也需要酒業警惕：資本流動性低、公司估值低、企業容易被做空機構狙擊。

機遇與挑戰并存的港股能夠成為酒企IPO的第二戰場嗎?有觀點認為，還有很長的路要走。畢竟成功的案例太少，還未經過時間的檢驗，酒業先別急著開香檳慶祝。

兩年兩大IPO，港股想象力無限

杜甫酒業為酒業探索出新的IPO方式。

其前身為1983年成立的綿竹縣曲酒二廠，主打“詩酒文化”IP，擁有杜甫、李白與歐陽醉翁等上千個文化商標，構建了“酒業+文旅+文創”的產業生態。

據悉，目前杜甫酒業擁有兩大生產基地，年產5000噸原酒、1萬噸商品酒。

很長時間，杜甫酒業有著極強的“上市執念”，自2021年起，多次嘗試港股IPO。此次，杜甫酒業通過與中國環保能源代理協議綁定上市公司，借更名釋放“借殼上市”信號，規避了直接IPO的難度，可以作為后續酒企上市的藍本。

更名當日，杜甫酒業股價漲幅高達79.75%。截至5月14日上午收盤，杜甫酒業集團股價報0.162港元，總市值約2.14億港元。

綿竹市委常委、副市長譚琦表示，此次上市標志著杜甫酒業進入發展的快車道，將獲得融資能力越級、品牌價值躍遷和戰略發展加速等諸多優勢。

其實，這不是酒企第一次成功登陸港股。

2023年4月27日，珍酒李渡成功在港交所上市，成為“首家中國白酒港股”與“中國醬酒第二股”。

過去兩年，中國白酒特別是醬酒，從狂飆突進到急劇下行，出現了價格倒掛、庫存高企、業績腰斬等現象。珍酒李渡借助上市帶來的品牌勢能，從2022年到2024年毛利率從55.3% 增長到58.6%;經銷商數量從2678家增長 到3204家。2023年和2024年，公司營收均突破70億元，穩居中國第九大白酒上市企業。

“國內白酒企業赴港融資對行業是一件好事!”酒業資深觀察家、白酒咨詢戰略專家鐵犁表示。他認為，這對酒企提升國內國際影響力、募集資金有一定的幫助，以及為投資方、酒商等戰略整合提供了一條通道，赴港上市是一條可行之路。

隨著珍酒李渡與杜甫酒業的成功上市，港股似乎成為酒企IPO的第二戰場，為渴求上市的酒企找到新的方向。

機遇與挑戰的結合體，理性看待港股IPO

酒業需要港股的融資能力。

貴州“十四五”規劃和二〇三五年遠景目標綱要顯示，未來貴州要以“百億產值、千億市值”為目標，培育提升習酒、國臺、金沙、珍酒、董酒等一批在全國具有知名度的骨干企業，加快推動企業上市進程。

以習酒為例，自2012年開始，其先后三次申請上市，最后在2019年10月暫停，主因與茅臺同業競爭。2022年，習酒“脫茅”后，掃清了同一集團不能有兩家上市公司的上市障礙。港股似乎會成為習酒的新戰場。

包括習酒在內，西鳳酒、郎酒、國臺酒業等一大批企業都有望借道港股，成功登陸資本市場。

資本是企業經營的血液，任何戰略成果最終都是靠錢砸出來的。如今酒業進入存量時代，彼此在流血競爭，酒企急需上市融資獲取充足的彈藥。

酒企IPO要經過權威機構認定，本身是實力的體現，更容易獲得經銷商與消費者青睞。酒企上市期間以及后續財務報表披露，都會獲得大量免費報道，能夠提高企業知名度，有助于企業全國化發展。

然而，2022年12月30日，深交所發布《深圳證券交易所創業板企業發行上市申報及推薦暫行規定(2022年修訂)》的通知，規定酒、飲料和精制茶制造業原則上不支持其申報在創業板發行上市，可以說幾乎中止了白酒企業A股的上市之路。

酒企IPO雖被A股關上了門，但被港股打開了窗。

與A股相比，港交所的上市門檻偏低，上市成功率較高，且隱性成本投入更少。

近年來，香港政府持續提升香港資本市場競爭力，從股市效率及流動性等多方面著手，通過政策紅利不斷吸引內地企業和新興市場企業來港上市。比如2023年，港交所增設人民幣柜臺、港府調降股票印花稅率等改革舉措頻頻落地。

此外，港股的國際化程度較高，擁有多元化的投資者構成，包括海內外的主權基金、養老基金、各類機構投資者和散戶，可以極大地提升酒企的國際資本參與度，董事會的海外資源有助于酒企全球化發展。

但任何事情都有兩面性，我們既要看到港股的優勢，也要直面其帶來的諸多挑戰。

相比A股，港股估值更低。以恒生AH溢價指數衡量，同一家上市公司A股股價平均比港股高出約51%。

并且，企業上市就是編織一個美麗的故事讓資本信服。對于白酒行業而言，一方面，港股有大量國際資本，他們對于酒業的了解程度比內地資本低;另一方面，白酒并不是熱門題材，酒企難以編織出DeepSeek碾壓海外人工智能這樣動人的故事打動機構投資者，對應的估值將會縮水。

另一方面，港股市場交易自由化程度更高，上市公司面臨挑戰更多。比如港股有做空機制，容易造成股價大跌。2016 年 12 月，渾水公司發布報告做空輝山乳業，稱其涉嫌財務造假。報告發布后，輝山乳業股價暴跌，股票長期停牌，隨后公司資金鏈斷裂，經營困難。

港股對于酒企IPO是機遇與挑戰并存，酒企要做好取舍。

用資本揚帆起航，打造基業長青的能力

酒企要理性看待上市與發展之間的關系。

2023年12月，銀基集團港股上市地位被強制取消，曾經的“酒類流通第一股”，不得不黯然退場。

今年3月，公司創始人梁國興在香港淺水灣香島道33號豪宅，以4.8億港元的成交價易主。

“賣豪宅求生”的梁國興不知會不會想起十六年前4月的那天。當時，銀基集團成功登陸港股，集資總額達10.35億元，其身價快速飆升至32億元。此時，銀基集團手握五糧液、茅臺等一線名酒經銷權，是毫無爭議的酒類大商。

上市后的銀基集團并沒有加強團隊建設，而是砸錢買私人飛機，梁國興奢華的生活引得同行羨慕不已。

資本終將回歸理性，再動人的故事如果沒有能力去支撐，最終會曇花一現。

“要冷靜看價值、冷眼看熱度、冷腦看趨勢。”2021年4月16日，中國酒業協會理事長宋書玉在“2021貴州白酒企業發展圓桌會”上呼吁。

酒業的競爭，最后考究的是在品質、品牌與渠道上的深耕，酒企的未來，不在于是否成為上市公司，而在于能否作出符合行業發展規律的戰略部署，成為細分領域的王者，掌握穿越周期的能力。

佳釀網認為，酒企應該把IPO當作企業發展的起點，把融到的所有資金用于產能擴建、市場開拓、品牌打造等方面的建設，提升企業的綜合運營能力，最終縮小與頭部酒企之間的差距。

比如珍酒以“珍”文化為核心，打造“國之珍宴”“圣地之旅”等沉浸式體驗IP，并打造地標餐廳珍酒·1912美食研究所，將品牌植入生活場景，吸引新中產與文化精英圈層。

2024年，珍酒擴產3000噸，投產4.4萬噸，產能再次穩居貴州白酒企業前三。這些強大的產能成為珍十五、珍三十等大單品快速動銷的品質保障。

據了解，杜甫酒業也將啟動建設“杜甫大唐詩酒產業園”，首期投資規模2億元，占地100畝，包括科研中心、釀酒車間、灌裝車間、中國詩酒文化博物館等設施。杜甫酒業董事、副總裁汪佳表示：“項目建成后預計年新增營業收入4億元，年利潤8000萬元。”

任正非指出：“我不覺得跌倒可怕，可怕的是再也站不起來!”華為的企業文化精髓不在于百戰百勝，而是在戰局不利的狀況下培養出不屈不撓的奮斗精神。

華為之所以不怕犯錯，是每年有數千億元的營收做支撐。

資本是企業發展的底氣。企業只有資金儲備充足，才敢于冒險，通過營銷創新，探索出全新的商業模式，成為下一個時代的弄潮兒。

對于酒業而言，酒企通過在港股的上市融資，獲取更多試錯成本，提升酒業的整體運營水平。港股雖設置了一道道難關，但依然是酒企上市的最佳渠道之一。

畢竟路是人走出來的，很多商業成功案例，開始到處都是荊棘。但事在人為，當走的人多了，路自然就順了，港股就成為酒企IPO的第二戰場。