隨著10月的結束，19家白酒上市公司三季度報也全部公布。

茅臺成為本季最大的“黑天鵝”，第三季度凈利潤2.71%的增長率，使得整個白酒股市連續兩日大跌，茅臺市值縮水近千億。

茅臺的反常并不是高端酒的個例。搜狐酒業盤點發現，除瀘州老窖保持了更高的增速外，三季度“茅五洋”業績增速均在放緩。而以今世緣、迎駕貢酒、舍得為代表的次高端，三季度營收凈利潤兩項指標增速均超過上半年。

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第三季度是白酒業的銷售旺季，度過了中秋、國慶，中國白酒業也將備戰春節假期。無論是次高端的風潮，還是白酒股市的泡沫，第三季度的數據都似乎在提醒，白酒消費將逐漸趨于理性。

“高端放緩、次高端繼續擴容、中低端大面積萎縮。”白酒分析師蔡學飛這樣評價三季度白酒市場業績：全國性高端白酒經過兩年的高速增長，在整個國內經濟表現下行的背景下進入回調期，屬于正常情況。區域名酒分化趨勢下擠壓區域中小酒企表現亮眼，但是也面臨庫存壓力大，動銷緩慢的情況。

“茅五洋”增速放緩 高端酒消費趨于理性

與上半年的高速增長不同，三季度“茅五洋”增速全部下滑。

茅臺第三季度營收、凈利潤增長率僅為個位數。營收197.18億元，同比增長率只有3.81%。凈利潤增速明顯下滑，驟降至2.7%。這是2012年貴州茅臺塑化劑風波以來，收入增速最慢的一個季度。

對比上半年，茅臺營收達333.97億元，同比增長38.06%;凈利潤157.64億元，同比增長40.12%。

五糧液、洋河兩項指標增速也出現了放緩。

據統計，五糧液第三季度營收為78.3億元，同比增長23.17%;凈利潤為23.8億元，同比增長19.6%。兩項指標漲幅低于上半年的37.13%和43.02%。

洋河第三季度營收64.2億元，同比增長20.11%，凈利潤為20.3億元，同比增長21.53%。與上半年的26.12%和28.06%相比，也出現了放緩。

由于茅臺的的示范效應，在公布業績后的第二天，白酒股連續兩日遭遇慘淡開盤，茅五洋市值蒸發約1121億元。而近5個交易日，A股白酒板塊總市值縮水超3400億元。

白酒分析師蔡學飛對搜狐酒業表示，“白酒集體下跌，這是股票市場對于下半年需求持續低迷，以及茅臺為代表的高端白酒增速放緩，未來消費不振擔憂的一個直接表現。”

而在半年報解讀中，面對一片增長的業績，業內專家就曾預警，上半年增長以產品高端化為方向，但也帶來了銷售成本的大幅增加。頻繁的漲價行為和市場競爭的加劇，讓經銷商更為謹慎，增長的含金量和持續性都有待觀察。

“經歷了第二季度的控量保價，渠道存在普遍壓貨現象，第三季度并沒有太大的進貨量。”朱丹蓬分析指出，第三季度高端酒增速下降主要在于庫存飽和，需要消化周期。到明年第一季度，可以看出真實的銷售情況。

次高端迎發展機遇 區域酒企全國化擴張

第三季度，今世緣、迎駕貢酒、舍得業績增速均高于上半年。同時，搜狐酒業注意到，古井貢酒、口子窖、老白干酒、水井坊、酒鬼酒等單季度的營收排位都有所上升。

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其中，古井貢酒第三季度營收19.79億元，已經位列19家上市酒企第5名，僅次于瀘州老窖。

對于本期凈利潤的大幅增長，古井貢酒表示主要原因為營業收入的增加和產品銷售結構上移所致。古井貢聚焦次高端價位，年份原漿古20已經占據600元價格帶。

而舍得酒第三季度營收5.71億元，增長在50%以上;凈利潤1.07億元，增速高達223%。公告顯示，其核心產品舍得酒比上年同期增長77.52%，售價在200~800元不等。

蔡學飛分析指出，汾酒、古井貢、舍得相對高端產品增速迅猛，全國化穩步推進，是本輪業績增長的主要原因。

“區域性白酒受益于結構性調整。”朱丹蓬表示，因為本身體量不大，只要稍微發力，進行全國化擴張，效果就會立竿見影。而次高端匹配主流消費端的購買價位，同時符合經濟周期和行業趨勢的發展。

但同時朱丹蓬強調，次高端發展要看整體的宏觀環境，因為沒有投資、收藏等附加功能，次高端白酒主要以現場消費為主，未來也存在一定隱憂。

前三甲占總體營收近七成 專家表示白酒仍處于紅利期

以第三季度營收來看，19家上市公司總體營收為489億，“茅五洋”貢獻了339億營收，占到總收入的69.4%。

凈利潤方面，“茅五洋”獲得的134億更是占到了總利潤的83%以上。

“整個前三季度，中國整體銷售、利潤情況，除了皇臺、青青稞酒外，大部分比較向好。” 中國品牌研究院研究員朱丹蓬對搜狐酒業表示，雖然股價受宏觀經濟、中美貿易戰的影響有所波動，但中國白酒業在2016年中秋過后還處在紅利期。

“中國整體分化趨勢明顯，一線名酒與區域名酒進一步擠壓地方酒企。”蔡學飛表示，市場對于品牌要求度越來越高，量的下降帶來價的提升對于酒企的品牌運營與消費者教育要求更高。

“可以預見，第四季度整個白酒競爭將更加激烈。”朱丹蓬坦言，瀘州老窖、古井貢等都在沖擊百億俱樂部，除了考慮產品盈利，更多是如何從體量、利潤方面支持資本市場。明年整體分化將更加明顯，收并購也會愈加頻繁。