今年上市公司業績披露“上半場”，川酒的“華山論劍”以水井坊的華麗轉身成為最大看點。水井坊上半年業績大逆轉，凈利潤由去年同期虧損1.2億轉為盈利5000萬。

五糧液、沱牌舍得營收凈利雙降，水井坊業績大逆轉

中報披露終于落下帷幕，四川四家白酒上市公司上半年的成績單全部公布。本期，《金融投資報》將四家公司的業績和毛利率做了一個對比。從對比可以發現，在上半年水井坊的業績最亮眼，其白酒的平均毛利率也在4家白酒中排名第一。值得關注的是，4家白酒企業平均毛利率最低的不是三線白酒沱牌舍得，而是高端白酒的代表之一——瀘州老窖。下期本報將從高管薪酬、市值、機構進出等方面對四家酒企進行剖析。

凈利潤：水井坊扭虧為盈最亮眼

從4家酒企的情況來看，水井坊扭虧為盈、瀘州老窖營收和凈利實現小幅增長，五糧液和沱牌舍得均是雙降。

上半年水井坊一洗雪恥，業績在4家酒企中最為亮眼。今年1-6月水井坊實現營業收入38884.36萬元，同比增長174.1%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為5018.79萬元，去年同期虧損12168.1萬元;基本每股收益0.1027元。對于收入的增長，公司稱主要系白酒行業轉暖市場需求增加，公司加大創新力度、完善總代制、構建多元化通路行銷模式所致。

瀘州老窖在今年股東大會完成了新老管理層的交接，本次中報是新一屆管理層上臺后發布的第一份財報。上半年瀘州老窖實現營業收入36.96億元，同比增長1.62%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為10.21億元，同比增長6.58%;基本每股收益0.728元。公司表示，2015年白酒行業仍處于深度調整期，公司積極采取措施，通過提高管理效率，改進營銷措施，應對市場變化，初步遏制了利潤下降趨勢，各檔次產品，尤其是中高檔產品銷售實現恢復性增長。

五糧液在上半年實現營業收入 112.15億元，同比下滑3.83%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為32.97億元，同比下滑 17.6%;基本每股收益0.869元。公司表示，報告期內，持續狠抓市場管控不動搖，銷售、管理雙管齊下，市場秩序向好，銷售總量增加。

沱牌舍得上半年的業績下滑幅度最大。1-6月公司實現營業收入62719.61萬元，同比下滑14.21%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為674.58萬元，同比下滑35.57%;基本每股收益0.02元。對于收入的下滑，公司稱主要系本期銷售下降所致。

毛利率：沱牌舍得擊敗瀘州老窖

去年是白酒行業最為關鍵的一年，在歷經2012年、2013年的寒冬后，五糧液率先舉起了降價大旗，接著瀘州老窖也在去年中期宣布調價，國窖1573市場價直接腰斬。在行業降價潮中，唯一不受影響的就是水井坊了，公司不僅堅持高端戰略，而且還在去年末推出了超高端系列——元明清。

在高端戰略下，水井坊的毛利率也得到了一個提升。中報顯示，水井坊上半年酒業的平均毛利率為74.55%，較上年同期增加了8.78個百分點。其中中高檔酒的毛利率為74.59%，較去年同期增加8.34個百分點。

毛利率排名榜處于第二的是五糧液。上半年五糧液酒類實現收入105.41億元，平均毛利率為73.75%，較去年同期下降4.02個百分點。

最讓人詫異的是，毛利率排名第三的并不是高端陣營的瀘州老窖，反倒是三線陣營的沱牌舍得。上半年沱牌舍得以53.24%的平均毛利率完敗瀘州老窖。具體來看，中高檔酒毛利率為62.34%，較去年同期增加1.28個百分點;低檔酒毛利率為31.76%，較去年同期增加8.64個百分點。

瀘州老窖上半年酒類的平均毛利率為50.7%，在4家白酒上市公司中墊底。其中高檔酒的毛利率為84.19%，同比下滑4.89個百分點;中檔酒的毛利率為73.42%，同比增長13個百分點;低檔酒的毛利率為28.64%，同比下滑5.15個百分點。

從毛利率對比來看，雖然瀘州老窖中高檔酒的毛利率高于沱牌舍得，但是由于其主營收入中低檔酒的收入占據了一半多，所以拉低了瀘州老窖的平均毛利率。與之相比，沱牌舍得低檔酒的收入只占營業收入的三分之一左右，所以整體毛利率比瀘州老窖要高了3個百分點。