白酒板塊業績披露期到來。截止目前，除了水井坊公布2021年半年度報告外，酒鬼酒、汾酒和舍得酒業也于近日發布了業績預增公告。無一例外，業績均超過了市場預期，取得了“十四五”的完美開局。

渠道調研反饋，次高端400-500元及600-800價位帶在汾酒青花20、舍得系列、洋河夢之藍系列等培育以及醬酒烘托等帶動下順利承接市場價格升級、市場培育已現效果，主要產品放量明顯，價位帶擴容全年有望維持在30%以上。其中，青花20在青花30控量挺價情況下放量高增，河南等優勢區域接近2020年全年銷量。

高端酒方面，茅臺7月配額發貨慢、價格環比上升，批價在2800-2860、3550左右。普五批價近千元，成都地區率先經銷商體系改革、渠道變化帶動批價3季度旺季前有望突破千元，計劃內發貨進度70%以上。國窖1573則在批價920元以上，進度65%以上。下半年基數拉平后，高端陣營有望在旺季實現銷售放量和批價的雙提升。

安信證券研報判斷，2021年是較為確定的次高端高景氣年份。今年的“結構性景氣”仍舊突出，不僅適用于次高端、醬酒，其他頭部和高端亦然，凸顯了白酒基本面的強勁。同時，2020年中秋國慶存報復性消費特征，在今年總體中高端消費力較強且出國受限情況下，仍然值得期待，尤其在五糧液和國窖1573的價格層面。

此外，從價格角度看，2021年全國白酒批發指數表現強勁，2-6月持續走高，環比每月提高，名酒價格指數亦然。業界認為，白酒產業升級態勢明顯，主要是疫情過后的經濟恢復態勢較好，疫情以來中高白酒消費人群消費力未降，同時商務消費持續恢復。

以下為方正證券關于茅臺、五糧液、瀘州老窖和洋河的2021年中報業績前瞻：

貴州茅臺：非標產品的提價效應Q2開始更多反應至報表，公司持續擴大直銷比例，預計Q2收入增速將有環比小幅提升;結構提升疊加稅費影響回歸正常，Q2將扭轉凈利增速不及收入增速的局面。開箱銷售政策延續，公司H1發貨較少，在整體量增的背景下預計下半年會加大投放，全年業績呈現“前低后高”。

五糧液：公司Q1業績保持高增，Q2延續良好的回款和發貨節奏，上半年回款完成約60-70%。此外，公司渠道管控更加體現精細化，延續嚴格控貨政策，視渠道庫存情況不同而逐步發貨，當前庫存約1個月左右，Q2整體在保證價格基本穩定的基礎上放量。預計公司21Q2收入/利潤增速分別為18%/22%。

瀘州老窖：公司Q1收入/利潤同比保持較高增長，Q2增速有所放緩，河南會戰暫停渠道模式調整。當前公司全年回款已達60-70%，國窖回款比例更高，二季度國窖及特曲回款同比增速預計超過20%。預計21H1凈利率略低于去年同期水平。預計公司21Q2收入/利潤增速分別為20%/26%。

洋河股份：公司上半年調整基本到位，價盤穩固，回款取得雙位數以上穩健增長，夢6+系列同比增速超50%，水晶夢導入節奏良好，海天系列呈現穩步復蘇狀態。公司當前庫存約為1個月左右，處于歷史較低水平。目前公司的核心管理團隊基本調整到位，2121年薪酬改革和股權激勵措施預計也將陸續落地。預計21Q2營業收入將取得雙位數增長;考慮到海天系列的復蘇表現，公司上半年凈利率水平或略低于2020年同期。預計公司21Q2收入/利潤增速分別為12%/14%。