我們對15年4-5 月行業財務數據進行觀察，估計2015年第二季度白酒行業維持復蘇趨勢，一線和非一線總體均可實現增長，不過分化較大;葡萄酒、啤酒行業整體缺乏亮點;大眾品差別較大，肉制品利潤存在下行壓力，調味品行業凈利增速可能較快。從中報角度，建議投資者重點關注 2015年第二季凈利增速環比顯著提升品種，如安琪酵母(600298)、山西汾酒(600809)、黑芝麻(000716)等;以及延續較快增速的品種，如伊利股份(600887)、貴州茅臺(600519)、海天味業(603288)等。
酒類股中白酒有機會
估計2015年第二季白酒行業維持復蘇趨勢，一線和非一線總體均可實現增長，不過分化較大。估計白酒行業2015年第二季總體營收可增5-10%。淡季高端酒終端需求增速放緩，屬正常的季節性回落。15年3-6月消費淡季草根調研的高端酒需求增速明顯弱于1-2月，主要由于春節期間民間消費的放大敁應明顯，而節后民間消費占比降低，我們估計淡季高端酒需求增長5-10%。一線白酒中，估計茅臺可維持15%的營收增速，五糧液因價栺調整和控量因素，收入可能下滑20%。非一線白酒，隨著產品、渠道、人員初步調整到位，同時中檔酒政務需求影響基本消失，預計2015年第二季營收增速可略好于第一季。白酒重點公司中，2015年第二季凈利增速預測由高至低分別為：山西汾酒(95%)、貴州茅臺(12%)、古井貢酒(000596)(11%)、青青稞酒(002646)(7%)、洋河股份(002304)(7%)、順鑫農業(000860)(3%)、五糧液(-15%)、瀘州老窖(000568)(-17%)、老白干(扭虧)。
其它酒類中投資機會仍不明顯。葡萄酒行業進口酒沖擊仍是重要影響，行業競爭加劇，國產酒趨勢性機會仍需等待;啤酒受制于人均消費量逐漸接近天花板，主力消費人群占比低，行業仍面臨較大銷售壓力。其它酒類重點公司中，2015年第二季凈利增速預測由高至低分別為：張裕(-2%)、青島啤酒(600600)(-9%)。
食品行業出現分化
食品凈利增速分化較大。估計2015年第二季食品行業營收增速普遍下滑，4-5月乳制品、肉制品、調味品行業營收分別增-0.4%、3.6%、8.5%：工業奶粉、嬰兒奶粉拖累乳制品營收增速;需求不旺銷量下滑導致肉制品收入增速較慢;受一季度春節高基數影響，調味品營收增速略有回落。主要子行業4-5月利潤增速出現分化，消費升級與原料價栺下降使得乳制品利潤增0.6%略高于營收;毛利率下降使得肉制品利潤增速回落至1.0%;結構升級、部分企業提價等因素推動調味品利潤大增25.5%。2015年第二季凈利增速預測由高至低分別為：安琪酵母(72%)、黑芝麻(67%)、恒順醋業(600305)(37%)、海天味業(26%)、加加食品(002650)(22%)、光明乳業(600597)(21%)、伊利股份(20%)、大北農(002385)(3%)、三全食品(002216)(-3%)、煌上煌(002695)(-11%)、雙匯収展(-11%)、中炬高新(600872)(-21%)、貝因美(002570)(虧損)。
關注兩類品種
從中報角度，我們建議投資者可關注兩類品種：1、2015年第二季凈利增速有望環比顯著提升的品種，包括安琪酵母、山西汾酒、黑芝麻等。2、2015年第二季凈利可延續較快增速，且估值不高的品種，包括伊利股份、貴州茅臺、海天味業等。
風險提示。白酒產業鏈調整的時間超出我們預期。大眾品成本上漲幅度超出我們的預期。
