縱使還有些許不舍，SAB Miller與華潤雪花說再見的日子還是越來越近了。

7月6日，華潤雪花控股股東華潤啤酒(控股)有限公司(下文稱“華潤啤酒”)發布公告稱，將以每持有3股股份獲發1股供股股份的標準，按每股11.73港元的認購價向股東發行8.11億股，扣除所有開支后的估計供股所得款項凈額約為95.08億港元，所得款項將被用來收購SAB所持有的華潤雪花啤酒49%的股份，部分將用作營運資金或其他一般公司用途。

2015年10月，百威英博(ABI)達成收購SAB Miller的協議，合并后的啤酒巨無霸將在中國啤酒市場占據約40%的市場份額。為規避中國的反壟斷監管，百威英博決定剝離SAB Miller持有的49%的華潤雪花股權。2016年3月2日，華潤雪花的大股東華潤啤酒宣布成為“接盤俠”，收購完成后，華潤雪花將成為華潤啤酒的全資子公司 ，這樣使華潤雪花更能實現華潤集團在啤酒行業的野心。

百威英博放手

1994年，華潤創業(華潤啤酒前身)與世界第二大啤酒企業SAB Miller聯手成立了華潤雪花，兩者的持股比例分別為51%和49%。時間證明這樁投資是SAB Miller最成功的投資之一，因為如今的華潤雪花已成為中國這個全球最大啤酒市場中的“一哥”，同時也是全球銷量最大的啤酒品牌。

就在今年2月，有媒體報道，ABI將力圖保留SAB Miller旗下的雪花啤酒。但已有分析師預期，ABI將被迫拆分雪花啤酒，以取得監管機構批準其收購SAB Miller。3月2日，華潤啤酒與ABI達成協議，據此，ABI將有條件促使SAB Miller的子公司SAB Miller Asia出售其持有的華潤雪花49%的股份，總代價約為124.40億港元。

記者在梳理華潤啤酒披露的《有關建議收購華潤雪花啤酒49%已發行股本總額的主要交易》(下文稱“建議”)時發現，本次收購能否成功取決于四個先決條件，其中第二個先決條件就是“商務部已發出審查決定，確認其將不會對ABI與SAB Miller收購事項進行進一步審查……”。

事實上，華潤啤酒也正因本次收購華潤雪花接受商務部的反壟斷調查。高朋律師事務所高級合伙人姜麗勇律師告訴記者，華潤啤酒本次的收購申請得到批準并不難，一方面華潤啤酒對華潤雪花是從部分控股變成單獨控股，市場份額變動不大;其次華潤啤酒的控股股東華潤集團不是外企。

在6月17日商務部召開的例行新聞發布會上，商務部新聞發言人沈丹陽表示已經收到百威英博收購SAB Miller公司股權案，華潤啤酒收購華潤雪花啤酒股權案的經營者集中申報，商務部反壟斷局正依法對兩案進行反壟斷審查。

按照《外國投資者并購境內企業反壟斷申報指南》相關規定，自商務部收到完整申報材料之日起算，如果申報當事人在30個工作日之內沒有接到進一步審查通知的，則視為通過審查。記者向華潤雪花方面詢問審查情況，對方表示并不知曉華潤啤酒在并購方面的運作情況。

北京大成律師事務所合伙人魏士廩告訴記者，除了市場份額，商務部在進行反壟斷審查時還會考慮競爭效果等諸多因素，但是如果企業主動剝離一部分資產，確實可以在一定程度上減少商務部的顧慮。

一位不愿具名的業內人士向記者表示，相較于雪花啤酒，也許ABI更不愿意放棄哈爾濱啤酒，盡管哈爾濱啤酒的市場占有率不敵華潤雪花，但哈爾濱啤酒廠目前在生產一部分的百威啤酒，ABI不會愿意百威在中國的生產和供應鏈受到影響。

華潤啤酒野心

按照此前華潤創業與SAB Miller制定的合資計劃，一旦SAB Miller出售股權，中方有優先回購權，事實證明華潤啤酒也愿意做“接盤俠”，并為此向ABI支付約124.4億港元。

 

取得華潤雪花的完整所有權有助于確保華潤啤酒在中國的發展戰略得以有效實施，同時華潤雪花的完全并表也可以提升華潤啤酒的財務透明度，“消除存在較大少數權益相關的價值損失”。中金公司(港股12.00 -0.99%)袁霏陽在研報中表示，并表后華潤啤酒的全年凈利潤可能達到16億元人民幣，同比增長22%。配股完成后，預計華潤啤酒將通過手頭現金和銀行借款填補回購股權所需的約30億港元的差額。

華潤啤酒在7月6日的公告中表示，供股旨在加強公司的資本基礎，為日后擴張所需融資提供更大靈活性，此外華潤啤酒的董事相信供股為最佳的籌資方式，這樣現有股東可獲得平等機會參與公司的潛在增長;再者，供股由控股股東華潤啤酒全數包銷，展示其對公司的未來及增長前景具有信心。

華潤集團從不吝嗇表示自己對啤酒行業的信心和重視。2015年4月，華潤創業宣布以約280億港元向母公司華潤集團出售非啤酒業務，歷經5個多月的內部調整及非啤酒產業的剝離后，華潤創業改名為華潤啤酒。在一些業內人士看來，此舉也意味著華潤向重磅打造啤酒業計劃更進一步。

對于華潤啤酒的未來，摩根大通持有較為積極的態度，相信華潤啤酒可持續受惠于行業整合，雖然市場心憂華潤啤酒組合中缺乏國際大品牌，但這在未來3-5年對華潤啤酒來說都不是問題，目前內地啤酒市場近八成都是大眾消費，兩成是中端消費，而華潤啤酒已由低端市場轉移至中端市場。

而高盛則對此持不同的態度，高盛曾經發布研報表示，華潤啤酒全資收購華潤雪花并不會對行業競爭產生什么影響，但是會對華潤雪花的競爭力帶來一定的傷害，因為它會失去作為顧問的SAB Miller，華潤雪花可能更難去完成目前的高端化。

啤酒企業進入升級時代

繼2014年首次出現負增長后，2015年的啤酒行業仍然呈現下滑態勢。中泰證券的胡彥超在研報中表示，行業拐點尚需時日，在未來1-2年內可能仍然處于調整期。

隨著SAB Miller退出雪花啤酒，外延式擴張的行業整合也已進入尾聲，行業格局初現。市場競爭也由產能、規模的擴張轉向以質量型、差異化為主的競爭，高附加值產品市場價值凸顯。

一位不愿具名的食品行業分析師告訴記者，盡管ABI與SAB Miller在合并后將成為啤酒行業的巨無霸，但由于如今啤酒行業格局初定，合并后的新百威并不會對行業產生太大影響。

在如今盈利狀況不樂觀的情況下，華潤啤酒、青島啤酒等企業自然就要發力中高端以尋求更高的利潤，但上述分析師對記者表示，本土品牌走中高端是一個循序漸進的過程，目前中高端啤酒市場還需要跨國企業引領。招商證券指出，消費升級是必然趨勢，百威帶動高端市場持續擴容會為國產啤酒預留升級的空間。