對于酒企來說，有著“蓄水池”之稱謂的預收賬款，不僅能給公司帶來充足的現金流，同時也反映了經銷商對企業的信心和對未來產品銷售的預期。同時，白酒上市公司預收款金額的變化也反映了行業的冷暖。

《證券日報》記者統計顯示，A股19家白酒上市公司2018年的預收賬款金額387.44億元，而去年年初的金額為341.36億元。雖然19家酒企去年年底的預收款總額與年初相比實現增長，但從個股公司來看，有8家公司2018年預收款金額與年初相比出現下降。

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8家公司預收款

較年初出現下降

《證券日報》記者通過Choice數據統計后注意到，19家白酒上市公司中，青青稞酒2018年預收款增長率最高，其次為古井貢酒、山西汾酒等。*ST皇臺、金種子酒、貴州茅臺8家公司2018年預收款金額較年初均出現下降。

在業內人士看來，白酒企業預收款的增長率高低不僅反映出行業的冷暖，對企業來說，當年預收款金額的高低也反映了經銷商打款的意愿。

事實上，2018年預收款金額同比下降幅度最大的*ST皇臺，由于公司連續三個會計年度經審計的凈利潤為負值，且2017年、2018年經審計的期末凈資產連續為負值。公司已經發布了暫停上市的公告，股票自2019年5月13日起暫停上市。

另外，19家公司的預收款金額的變化，反映出當前白酒行業的整體現狀，競爭更加激烈，經銷商對于頭部企業的信心越來越大，而區域酒企和次高端品牌的酒企面臨的競爭壓力會更大。

從2018年酒企的營收增長率來看，低于10%的公司有金徽酒、順鑫農業等幾家，均屬于區域性酒企。

值得注意的是，作為白酒頭部企業的貴州茅臺去年預收款金額與年初相比下降了5.9%。根據公司公告，在報告期內，公司減少茅臺酒經銷商437家，而取消經銷商是貴州茅臺清理渠道的重要舉措，在市場供不應求的背景下，賣茅臺酒為經銷商帶來豐厚的收益，這在白酒行業中，其他白酒是無法實現的。

對于部分名酒企業預收款下降一事，酒類專家蔡學飛在接受《證券日報》記者采訪時表示，在渠道層面，由于互聯網與年輕消費群體的興起，傳統資源性渠道碎片化，消費者話語權增強，傳統的移庫完成銷售的方式受到市場挑戰，而且由于產品的高端化導致培育周期較長，企業更注重追求產品的動銷率、產品結構等指標，而非單純的銷量，所以部分名酒的預收賬款下降是可以理解的。

資深白酒專家、中原基金執行合伙人晉育鋒接受《證券日報》記者采訪時表示，近四年以來，前7大酒企(茅臺、五糧液、洋河、瀘州老窖、山西汾酒、郎酒和劍南春)的合并市場占有率從約18%上升至約34%，行業品牌集中度越來越高。另外，前7大酒企每年平均保持了20%以上的增速，正在逐步蠶食地方中小品牌的市場份額。“白酒行業的向頭部品牌企業集中集中越來越高，行業擠壓式增長也越來越明顯。”

高端酒量價齊升

助力酒企業績增長

事實上，白酒行業的競爭格局，通過酒類上市公司年報數據也清晰可見。

《證券日報》記者統計顯示，19家白酒上市公司去年實現營收總額2121.62億元，2017年同期金額為1693.32億元，同比增長25.29%。但是，從個股公司2018年的營收增長率來看，除*ST皇臺公司營收下降46.47%，其它18家公司去年營收均實現了同比增長。

值得一提的是，18家酒企去年均實現了營收和凈利潤的同比增長。不過，分析每家公司的主業表現來看，可以說是幾家歡喜幾家愁，擁有高端酒的企業在2018年受益匪淺。同時，通過數據分析，也可以看出企業所處的行業地位及未來面臨的機遇與挑戰。

具體來看，作為白酒行業兩大龍頭企業，五糧液2018年營收和凈利潤均實現了30%以上的增長，其中，公司高價位酒同比增長41.11%;中低價位酒同比增長12.9%。同樣，貴州茅臺2018年實現營收增長26.49%，凈利潤同比增長30%。其中，茅臺酒去年營收增長率為24.99%，其他系列酒增長率為39.88%。

2018年，茅臺和五糧液不管是高端酒還是系列酒均表現不俗，凸顯了品牌價值和消費者對其產品的青睞度。另外，作為行業名酒的山西汾酒、瀘州老窖和洋河股份去年也取得不錯的業績。

值得注意的是，并不是所有的酒企都實現了全品類的業績增長，對于部分企業來說，其中低價位酒并未實現好的銷售。

年報顯示，舍得酒業2018年高端酒營收增長率為23.7%，低檔酒營收比上年同期下降了40.09%;青青稞酒的中高檔青稞酒去年營收同比增長10.35%，普通青稞酒營收下降了18.92%，熱巴青稞酒同比下降了77.71%;水井坊2018年高檔酒營收比上年同期增長了41.66%，中檔酒營收同比下降5.32%，低檔酒下降了53.17%。

對于白酒上市公司2018年的整體表現，蔡學飛表示，白酒上市公司2018年年報數據反映出，當下中國白酒的最大特征是品牌化趨勢，并且伴隨著行業資源向名酒聚集，整個行業產業鏈向消費端延伸，而市場資源向名酒傾斜態勢下，伴隨著名酒的品牌效應以及產品高端化戰略，帶來行業擠壓態勢加劇，部分強勢名酒整體中高低端產品的銷量與利潤增長是可以預見的。

在蔡學飛看來，中國白酒未來的整體競爭依然會加劇，特別是次高端與高端市場擴容，低端消費大量萎縮，同時未來中國白酒會形成名酒固化、區域特色酒企崛起，大量的低端中小型酒企消亡的情況，但是中國白酒作為文化載體的屬性不會改變，甚至部分名酒，譬如茅五洋可能會由于其稀缺性，進一步證券化，金融與投資屬性被放大。

而從白酒上市公司的業績表現來看，高端白酒量價齊升，顯示出行業復蘇是結構化復蘇，而非整個行業的復蘇。“白酒行業已經形成金字塔式的五級陣營格局，每個陣營的企業要想越級增長，付出的代價將越來越大，機會也越來越少。”晉育鋒如此表示。

品牌集中度向頭部企業靠攏

酒行業的集中度在不斷提升，在行業內已經形成共識。從上市酒企2018年年報和2019年第一季度業績報告中可以看出，頭部企業越來越強，部分企業開始掉隊，行業“二八分化”態勢愈加明顯。

貴州茅臺發布的2019年第一季度財報顯示，在報告期內，公司營業總收入同比增長22.21%;實現歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長31.91%。

在天風證券分析師劉鵬看來，茅臺自營直銷政策開始落地，促進未來業績穩步提升。而隨著商超、賣場等直銷渠道招標節奏的持續推進，茅臺投放的逐步增加，公司獲利空間將進一步加大，噸價提升帶動毛利率繼續上升。

上海某茅臺經銷商對《證券日報》記者表示，53度飛天茅臺酒目前的批發價達到1950元/瓶，且市場處于缺貨狀態。

同樣，五糧液2019年一季度也實現了營收和凈利潤的高增長，其中利潤增長率超過30%，一季度營收完成了全年營收目標的35%。

對于五糧液市場銷售表現，接受《證券日報》記者采訪的經銷商則表示，春節過后，五糧液市場表現非常強勢，第七代經典五糧液的批發價已至900元-910元/瓶，這也讓市場上對于第八代經典五糧液的上市產生期待。

中信證券首席分析師薛緣發布研究報告稱，五糧液改革堅決，效果顯著，王者歸來。“公司通過價格和品牌的協同效應，公司品牌價值逐步回歸。五糧液現在價格上行的主要原因就是消費者對公司有信心、經銷商對公司未來有信心。公司立足在滿足消費者的需求上，保證渠道利潤。通過不斷地推薦產品、渠道、營銷的改革推進品牌價值的回歸。”