報告要點

白酒區域研究之湖南市場：地產酒相對弱勢，次高端升級可期

本周重點解讀湖南白酒市場。2016年湖南省白酒產量30.58萬噸，同比增長29%，位居全國第12名;白酒消費升級趨勢明顯，2008-2012年期間湖南白酒噸價約以年均12%的速度增加，但基本上低于全國平均。在300余家地產酒企中，僅有湘窖酒業的營收規模超過10億元，份額位居省內前五，而酒鬼酒、武陵酒、德山、回雁峰四大主流地產品牌的合計銷售額仍不足15億元，份額不足10%，地產酒實力偏弱，尤其是在出廠價200元/瓶以上的市場中。在外來品牌的沖擊下，省內僅有的上市酒企酒鬼酒憑借持續的產品結構優化(2017年白酒均價提升45%)和渠道擴張(省內核心店增長4倍、省外市場重點聚焦冀魯)獲得較高增速;市場份額最大的湘窖酒業依托于消費基礎較好的湘窖、開口笑、邵陽大曲三大品系將其收入規模從10億數量級提升至20億數量級，未來增長仍不容小覷。

本周核心觀點

白酒：景氣周期不變，調整后估值更具吸引力。近期市場對茅臺發貨量的分歧、五糧液批價有所下行引發市場對于板塊景氣持續性的擔心，根據渠道反饋，我們預計一線品種收入成長性普遍維持30%以上，優質次高端品種增速40%以上。我們認為白酒周期由宏觀經濟周期+茅臺供需決定的價格周期+行業庫存周期三大因素共同決定，從目前看三大因素均未發生明顯變化，板塊景氣周期仍遠未結束。同時本輪名優酒企渠道下沉、消費者培育等市場布局剛剛開始，行業集中度提升大趨勢遠未結束，2017年企業回暖主要受益于行業周期，2018-2019年則是行業周期疊加名優酒企份額收割。隨著板塊調整，當前高端估值普遍回落到22-24倍之間，次高端估值在30倍左右，大眾酒估值普遍在20倍附近，板塊估值更具吸引力。重點推薦五糧液(22倍)、貴州茅臺(23倍)、山西汾酒(31倍)，次推薦洋河股份(21倍)、瀘州老窖(24倍)、口子窖(22倍)、古井貢酒(22倍)。

食品：CPI回升背景下，建議關注提價能力強的大眾品標的。2月CPI2.9%，超出市場預期，我們認為2018年在需求回暖和溫和通脹的大背景下食品企業提價概率進一步加大。同時考慮到主要的大宗成本下行，我們預計2018年大眾品盈利端表現將好于2017年。重點推薦格局好、定價權強的行業和公司。重點推薦伊利股份、桃李面包、中炬高新、雙匯發展、安琪酵母，建議關注洽洽食品。

風險提示：

1。 下游需求疲軟;

2。 公司業績不達預期。