一直都在謀求高端的白酒品牌四川水井坊股份有限公司(以下簡稱“水井坊”)，近期再次拋出兩款高端產品，定價均超千元。其中一款為生肖酒，系水井坊首次切入該領域。
在獲得帝亞吉歐入主后，水井坊更加堅定這一路線，2017年以來多款高端產品相繼問世。期間，水井坊還砍掉低端產品，目的“為了更加聚焦。”
但是，執著于高端且自身體量相對較小的水井坊，其抗風險能力仍有待提升。在上一輪白酒行業深度調整期，水井坊受到沖擊最為明顯，產品價格和業績一落千丈，還因虧損無奈戴帽。在2018年三季度以來，火熱的中高端白酒市場出現增速放緩情況，有券商提到，行業增速放緩以及消化終端庫存使得水井坊銷量增速放緩。
而在資本市場，水井坊目前市值較巔峰期幾乎跌落一半，多家機構選擇減持和退出。這與水井坊致力于“成為中國最可信賴、成長最快的高端白酒品牌”的愿景顯得格格不入。
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高端化步伐
在中高端白酒回暖后，水井坊又一次加碼高端產品，試圖鞏固自身高端地位。日前，水井坊推出了典藏大師版金獅裝和生肖酒晶豬裝賀歲產品組合，其中，晶豬裝定價2399元/瓶;而作為典藏大師新春升級版的金獅裝則定價1088元，這兩款產品是水井坊一貫采取的高端戰略的延續。
水井坊方面告訴《中國經營報》記者，推出上述產品，可以拉升高端品牌形象。這與水井坊一直堅持的高端品牌戰略密不可分。
記者梳理水井坊近期動作了解到，上述動作只是其高端化布局的縮影。
2017年4月，水井坊推出典藏大師版，對標52度普通裝五糧液，建議零售價899元;7個月后，水井坊重啟超高端單品菁翠，定價1699元，價格超過當時的飛天茅臺;2018年9月，水井坊又推出新品“水井坊博物館壹號”，售價達到10998元，全國限量2018瓶。
事實上，水井坊自問世起，就是以高端形象出現。早在2000年，彼時公司名字還是全興股份即推出了子品牌水井坊，定價600元。在當時，該價格遠超茅臺和五糧液。后來公司更名為水井坊，該款產品一度貢獻了公司90%的利潤。只是行業深度調整的那3年(2013年~2015年)，只做高端產品的水井坊被打回原形，產品價格大幅回落，公司業績出現虧損。
在此輪中高度白酒回暖中，水井坊表現得更加“激進”，在2017年6月宣布放棄低端白酒，全力經營中高端白酒。這在行業內并不多見。
水井坊董事長范祥福曾公開表示，對于不同板塊的銷售，所需要的技能和資源投放是不一樣的，競爭對手更是不一樣�，F在專注在中高端以上，對水井坊來說，未來的五年、十年應該是最恰當的做法。
白酒營銷專家蔡學飛表示，水井坊一直推行高端戰略，此舉有利于資源聚焦。不過，高端產品培養周期較長，資源消耗量和風險較大。并且，相對來說，只做高端產品，水井坊的產品線并不完整，再加上自身體量并不大，當行業環境發生改變時，水井坊的抗風險能力如何也會是問題。
在江西省酒類流通協會首席顧問楊承平看來，水井坊推出系列高端產品，目的是為了樹立品牌形象，拉升品牌價值，最終還是為了推動公司次高端的臻釀八號等產品的銷售和動銷。“跟其他區域酒企相比，水井坊在次高端這一塊兒自身優勢還是有的。但是如果一味拼高端，水井坊并無太多勝算。”
不過，從初期看，水井坊嘗到了這一甜頭。在2018年前三季度，公司營收21.39億元，同比增長45.36%;凈利潤4.63億元，同比增長90.15%。這一業績在行業內較出色。而持續加碼高端的動作不難看出水井坊在該領域的決心。
水井坊難題
只是，這一輪高端白酒增長并沒有想象中那么持久。自貴州茅臺在2018年第三季度出現單位數增長后，我國中高端白酒增幅放緩的趨勢愈發明顯。
水井坊也不例外。在2018年第三季度，水井坊營收、凈利潤分別為8.03億元和1.96億元，同比上漲為21.5%和34.7%，遠低于2018年上半年的增長幅度。
“銷量增速放緩應主要是行業增速有所放緩及消化終端庫存。”平安證券發布研報稱。水井坊方面回應稱，“總的來說，目前我們的渠道動銷符合預期。”
事實上，水井坊的核心市場在2018年已經從10個變成15個，但是，水井坊2018年第三季度的銷量增長僅為13%。草根調研顯示部分原因可能是競爭加劇，包括自身終端數量擴容導致老終端被分流，及更多次高端競爭對手加大了終端投入。
瀘州老窖股份公司總經理林峰在股東大會上提到，2019年將是白酒企業競爭最困難的一年，很多企業的費用會大幅增長，競爭壓力增加。競爭壓力最大的就是中高端，而這一領域正是水井坊的核心價格帶。
問題也接踵而至。隨著水井坊大舉擴張之后，公司的庫存也出現了持續的攀升。2018年三季報顯示，水井坊存貨為12.8億元，同比增加18.48%，占總資產的比例為43.18%;2017年同期存貨為8.62億元，占總資產的比例為34.86%，存貨占比大幅提高近10%。
另據媒體報道，水井坊的存貨從2017年的上半年開始，就出現了持續的上升態勢。其中，自制半成品的增多則是存貨余額不斷上漲的原因，而自制半成品或許是公司為將來生產高檔酒做出預留。
并且，公司現金流也經歷了大幅下降。2018年1~9月，水井坊經營活動產生的現金流量凈額僅為1.47億元，同比下降60.33%。預收款項僅為0.37億元，同比下滑78.39%。公告顯示，主要系2018年年初收到為春節備貨的預收款較多所致。
“我國次高端擴容，水井坊有很大的市場前景。同時，因為次高端競爭加劇，在全國范圍看，水井坊品牌有優勢，但是渠道較弱。并且，水井坊的發展必然要實現全國化，這對于一家區域酒企來說，無論是品牌、產品、組織，還是營銷，都有很大的挑戰。”蔡學飛說。
范祥福曾不止一次表示，希望水井坊成為“中國最可信賴、成長最快的高端白酒品牌”，從目前來看，該公司對實現這一目標仍有較大差距，尤其是在資本市場的表現。
截至2019年1月17日收盤，水井坊報收30.19元/股，總市值在150億元左右徘徊。這較2018年6月27日的60.17元/股相比，其市值縮水接近一半。
這與A股白酒板塊在2018年普遍“啞火”有很大關系。據《證券日報》統計，截至2018年12月26日，19家白酒上市公司市值與2018年年初(1月2日)相比，市值蒸發了4300億元。
另據(維權)顯示，2018年三季度末，香港中央結算有限公司減持2700萬股至3997.2萬股;中國銀行股份有限公司-華夏穩盛靈活配置混合型證券投資基金和高華-匯豐-GOLDMANSACHS&CO.LLC分別減持416.48萬股和302.77萬股。另有中國銀行-華夏回報證券投資基金、中國國際金融香港資產管理有限公司—客戶資金等4大機構退出前十大流通股東。
不過，水井坊仍獲得社保基金109組合增持，并新進了鵬華策略回報基金、匯添富價值精選基金。
多位業內人士告訴記者，水井坊股價下跌是多重因素造成的。“對于該公司而言，高端是水井坊的生死線，目前水井坊的高端形象是以產品品牌的形式出現的，但是企業高端品牌的形象塑造仍有欠缺。所以，在高端酒領域，水井坊一直都是戰戰兢兢，不敢犯錯。”熟悉四川酒水市場的酒類營銷專家曾祥文此前曾告訴記者。
