10月12日，四川水井坊股份有限公司(以下簡稱水井坊)發布了關于為全資子公司銀行授信提供擔保的公告，總金額達6億元。

當天，水井坊股價收跌2.04%，市值驟減逾4.2億元。

剛剛用半年報業績向外界傳達了“滿血復活”信號的水井坊，本次出面為子公司擔保所為何事?而年內累計漲幅達118.68%的股價，當日收跌，資本市場對擔保一事好像并不買賬，又是為了什么?

不斷攀升的授信

水井坊公告稱，公司及其全資子公司成都江海貿易發展有限公司、成都瑞錦商貿有限公司、成都蓉上坊營銷有限公司、成都騰源酒業營銷有限公司在匯豐銀行(中國)有限公司成都分行申請的期限為一年的集團綜合授信，在現有3.5億元基礎上增加至6億元，公司就新增部分為各子公司在授信項下的義務提供連帶責任擔保。

值得注意的是，近一年來，水井坊為上述四家全資子公司提供擔保的授信額度變化較大。

在2017年半年度報告中，水井坊為子公司提供擔保的授信金額僅為2億，且為“無固定期限集團綜合授信”。不過，在此之前，2016年年報中披露的一筆“在建設銀行成都新華支行申請的期限為12個月的集團綜合授信額度人民幣1億元”則已于2016年2月4日到期，并未重檢。

一位銀行信貸部門相關負責人告訴記者，一般比較常用的是第三方提供連帶責任擔保和提供最高額保證擔保，“采用第三方提供連帶責任擔保的公司，就算不是因為情況太差，也肯定不是因為太好。銀行會著重考慮風險控制，擔保和保證金是都要有的。另外，提供最高額保證金的企業信用相比較而言會更好”。

記者查閱2017年半年報數據顯示，成都瑞錦商貿有限公司和成都騰源酒業營銷有限公司已資不抵債，期末凈資產為負。

滿血復活的業績

撇開為資不抵債的子公司提供擔保這件事，水井坊在上半年的業績表現著實亮眼。

今年上半年，水井坊中高檔酒類產品實現營業收入接近8.4億元，同比增長70%;其中低檔酒類產品實現營業收入為7.77萬元，同比下降26%左右。

由此可見，新掌門的中高端策略成效顯著。

一位酒業分析師認為，消費升級帶來需求擴容，同時高端酒價格上漲打開次高端白酒價格空間。水井坊核心單品渠道利潤充足，搶占競品份額快速放量。

申萬宏源證券分析師呂昌也表示“收入超預期”。究其主要原因，一是受益于次高端白酒整體增速加快，包括劍南春、老窖的窖齡酒、汾酒等主要次高端品牌二季度均增幅明顯;二是公司渠道下沉，終端門店增加，人員隊伍擴大，團隊數量從年初的不到200人增加到300人。

一位水井坊中層管理人員告訴記者，上半年“淡季不淡”的業績表現，一是由于公司品鑒會、新總代模式以及費用投放等方式見到了效果，二是由于大環境好，上半年國內6.9%的GDP增速顯示出國民經濟整體穩中向好，這是一個很重要的指標，說明消費升級還會持續。今后行業內將是強者俞強，弱者俞弱。高端酒、強勢品牌如果持續向好，對中高端品牌也會有很大的促進作用。

扭虧為盈的四年

事實上，自2013年到2017年前，水井坊的業績著實經歷了一番曲折。

當然，這與當時的“洋掌門”水土不服也有關系。

很多消費者并不知道，水井坊是一家具有國資背景的公司。

而2011年，來自英國的國際酒業巨頭帝亞吉歐以63億元收購水井坊，此后水井坊的兩任總經理分別來自英國和美國。

遺憾的是，“洋掌門”的高端戰略在國內并沒有馬上取得很好的效果。

2013年 水井坊營業收入較上年同期減少70.31%并出現約1.54億元的虧損。

2014年 水井坊虧損面繼續擴大，凈利潤虧損4.18億元。

2015年10月5日 水井坊總經理換成了有多年國際快消品運作經驗的范祥福，他曾服務于香港健力士、喜力中國、嘉士伯中國，此后水井坊重新梳理了產品線，重啟了打造大單品計劃。

2016 水井坊業績開始快速增長，實現營收11.76億元，較上年增長37.61%，凈利潤2.25億元，較上年增長155.52%。

與此同時，水井坊股價也水漲船高，年初至今累計漲幅達118.68%。