10月8日晚間，作為徽酒巨頭的古井貢酒(000596.SZ)發布2018年前三季度業績預告，公司預計前三季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為11.96億元至13.56億元，同比增長50%-70%。

19家上市白酒企業中，古井貢酒率先披露三季度業績預告，引起業內廣泛關注。

在此前披露的2018年半年報中，古井貢酒的經營業績也表現亮眼。

今年上半年，古井貢酒實現營業收入約為47.83億元，同比增幅在30%左右;

歸屬于上市公司股東的凈利潤約為8.92億元，和2017年上半年約為5.49億元相比，增幅在62%以上。

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同時，古井貢酒預計2018年7月-9月歸屬于上市公司股東凈利潤約為3.04億元至4.63億元，較上年同期的2.49億元，增幅為22%-86%。

據古井貢酒2018年前三季度業績預告，其本期凈利潤增長的主要原因為營業收入的增加和產品銷售結構上移所致。

回看其2018年半年報，在收入構成上，古井貢酒旗下白酒產品、酒店收入和其他業務分別實現營業收入約為47.07億、0.42億和0.34億元，同比變動各為+30%、+2%和-4%左右;

其中，白酒產品毛利率增加2.92個百分點，至78.52%。

白酒產品作為古井貢酒的“主力軍”，在2018年上半年營收與毛利雙增，是驅動其業績增長的主要動力，同樣也使其業績增長勢頭延續到了第三季度，更有業內人士預測，如若古井貢酒能在2018年全年都保持此增長勢頭，則其最終凈利潤很可能超過13億元。

而作為古井貢酒白酒主打產品的年份原漿，為提高其白酒產品整體盈利水平做出了巨大貢獻。

自年份原漿2008年上市以來，就背負著古井貢酒提高市場份額與擴大品牌影響力的艱巨使命，好在其不負眾望，在古井貢酒眾多資源支持與投放下，其銷售額由2008年的0.5億元，激增至2010年的7.4億元。

近年來，隨著白酒行業迅速回暖，消費升級的趨勢愈發明顯，白酒消費呈現出向主流品牌主力產品集中的趨勢，名優白酒與區域名酒再次崛起，而作為徽酒四杰之一的古井貢酒，在2014年底就對當時的絕對主力產品年份原漿獻禮版、古5等產品進行升級和提價，戰略眼光令人欽佩。

自此，古井貢酒更是不斷改善優化其產品結構，聚焦于中高端價格帶，以古26作為高端形象產品，以古7、古8、古16、古20四款產品作為次高端戰略單品，全面覆蓋200元至600元價格帶，在當前次高端價格帶迅速擴容的市場背景下具有較大的發展潛力和提升空間。

然而，值得關注的是，前三季度業績預告發布之后，10月9日，古井貢酒股價不升反降，繼續下挫，截至收盤，跌幅在2.5%左右，讓人大跌眼鏡。業界稱與其個別財務指標顯著惡化有關!

從整體看，白酒市場仍處于產能過剩階段，擠壓式的競爭格局也將長期存在，古井貢酒也不可避免地面臨“內憂外患”的市場局面。

業內人士向《五谷財經》特約、獨家撰稿人孫學南表示，目前茅臺、五糧液、洋河、瀘州老窖一線白酒陣營已然穩固，而這些一線酒企更是在其雄厚資產的支撐下不斷下沉銷售渠道，正在全國范圍內搶占二三四線城市更多的市場份額，而在安徽省內口子窖、迎駕貢酒、金種子酒也紛紛聚焦中高端價格帶，價格帶的重疊也使古井貢酒面臨的市場擠壓更為嚴重，未來經營頗具挑戰。

古井貢酒的全國化道路也不好走，雖然其在2017年年報中表示，未來將筑牢安徽市場，加快河南市場建設，加大戰略節點市場推廣力度，建立品牌制高點，進而輻射全國，但據2018年半年報，古井貢酒白酒銷售收入仍主要來自于安徽省內，尤其是合肥及其周邊地區銷售增長速度遠高于省外其他地區。

同時，古井貢酒靚麗業績背后也存在不少隱憂。

據古井貢酒2018年半年報，其上半年經營活動產生的現金流量凈額約為6.69億元，同比增長57.26%，主要原因為銷售回款增加所致;

其預收款項約為8.03億元，同比增長59.66%，主要系報告期銷售訂單增加所致。

從表面看，古井貢酒下游需求依然強勁，回款增加也使其保持了不錯的資金周轉能力，但在這背后，少不了古井貢酒的宣傳、渠道投入與促銷策略的支撐。

數據顯示，2014年-2017年，古井貢酒的銷售費用分別是13.04億元、15.58億元、19.8億元、21.7億元，一路上漲，2018年上半年，古井貢酒的銷售費用已高達15.97億元，凈利潤約為8.92億元，銷售費用幾近凈利潤的兩倍。

據業內人士透露，古井貢酒的銷售費用不斷提高主要源于近年來過高的促銷費和樣品費。僅樣品費一項，古井貢酒一年要花掉少則過億、多則兩億，送出去的樣品酒更是每年都高達百萬瓶以上。

由此看來，古井貢酒保持業績的持續增長，也付出了較大代價，通過促銷手段讓利于消費者以及渠道層面，雖然使其銷售量以及下游需求量保持增長，但也令其在銷售費用方面投入較大。

中國食品產業分析師朱丹蓬表示，實際上，近年來，白酒企業逐漸加強了對樣品酒的管控力度，由于行業復蘇和消費升級，白酒企業都在注重高質量發展，聚焦打造高端品牌，幾乎都在壓縮甚至取消樣品酒。當然，這在一定程度上是為了避免樣品酒沖擊價格體系。

但是，由于樣品酒是酒企銷售的一個組成部分，也是經銷商、分銷商和團購在交易過程中獲得的一個福利，如果酒企渠道管理不夠完善，樣品酒很大可能就會被渠道截留。

“白酒企業回饋經銷商的方式主要是政策返利和樣品酒，政策返利激勵經銷商賣的越多，賺的越多，而樣品酒是以買贈形式給消費者，主要是為了吸引、刺激消費。”朱丹蓬指出，但現實中，大部分樣品酒都被經銷商截留，再被悄悄地賣出去，這樣消費者得不到實惠，也讓酒企浪費了不少資金。

同時，古井貢酒2018年上半年應收票據也有較大增長，由期初的7.21億元，上漲到期末的18.99億元，漲幅為163.50%，主要原因為銷售收入票據結算增加所致。

對此，業內人士指出，應收票據可以側面體現企業在產業鏈中的地位，雖然古井貢酒2018年上半年回款增加使其經營活動產生的現金流量凈額良性增長，但應收票據呈三位數漲幅也顯示其回款質量并不高，部分經銷商打款積極性低，值得古井貢酒方面警惕。

在銷售費用高居不下的情況下，古井貢酒也有意通過減少品牌內耗來降低經營成本。

日前，有消息稱古井貢酒下發了《關于停止新增品牌運營商的通知》，通知顯示，古井貢酒決定不再新開發古井系品牌運營商，涵蓋“古井貢名稱產品”“古井名稱產品”“非古井名稱產品”。

但古井貢酒一位內部人士表示，目前具體文件信息不方便透露，一切信息以公告為準。

在業內人士看來，停止新增品牌運營商有利于對古井貢酒主品牌的保護，有利于其聚焦于中高端產品，保證品牌形象的良好提升，減少品牌資源內耗，有利于其品牌的良性發展。