簡單財務投資取得了高額收益，認真的產業投資卻深深被套，沒錯，這就是柳傳志及聯想的飲酒心酸史。

5月28日，迎駕貢酒在上交所正式上市，開盤股價秒漲43.98%，在當日大盤暴跌321點、超2000只股下跌、500只股跌停的情況下，迎駕貢位列漲幅榜第七位(前八名都是新股)。

加上剛剛過會的口子酒業，以及在資本市場等候多時的另外兩家安徽本土酒企古井貢酒和金種子酒，全國17家白酒上市公司，安徽占了4家。

查閱迎駕貢酒招股書不難發現，2011年7月以貨幣方式增資1050萬元的聯想投資有限公司(2012年已更名為“君聯資本”)，本次發行后仍以3.15%的股權位列第二大股東。換言之，近4年的時間，聯想方面在迎駕貢酒的投資收益超4億元。

對白酒并購頗有研究的晉育鋒分析稱，與這幾年的產業投資相比，聯想對迎駕貢酒的財務投資算是爭了口氣。“湖南武陵酒、河北乾隆醉、山東孔府家和安徽文王貢酒，都是聯想在資產價格最高的時候收購的，正因為如此，他們在隨后的時間里并沒有給聯想帶來理想的投資回報。”晉育鋒介紹，除了安徽文王貢，聯想并購的其他幾家酒企在行業深度盤整期，舉步維艱。

聯想飲酒

一家做電腦的公司，為何接二連三收購白酒企業?

業界看得很明白，這與聯想控股整體上市的規模、持續盈利需求是分不開的。今年4月，聯想控股向港交所提交了IPO招股書。公司董事長柳傳志在上市前內部員工溝通會上稱，“應該講從2000年聯想分拆我們就開始‘蓄勢’了，厚積薄發，我們期待抬頭的這一瞬間。”

回顧此前幾年的“蓄勢”歷程，現代服務業、農業、化工是聯想控股圈定投資的三大領域。目前，在聯想控股的產業版圖中，農業與食品板塊包括佳沃集團和豐聯集團，前者專注于現代農業領域投資和相關業務運營，后者則以白酒業務為重點，投資運作著上述四家區域白酒企業。

2011年6月11日，聯想控股斥資1.3億元認購湖南武陵酒業有限公司7843萬股，成為武陵酒第一大股東。2011年11月29日，聯想控股收購河北乾隆醉酒業有限公司87%的股份。步入2012年，聯想并沒有停止“飲酒”，當年9月，公司全資收購山東孔府家酒業有限公司，2012年11月，公司又全資收購安徽文王釀酒股份有限公司。

“上市時，公司需要有市值，有能提供利潤的行業，我們定為一級火箭;上市后，公司要連續每年利潤都能增加，就需要有二級和三級火箭。農業是要在上市后釋放利潤。”2013年11月，柳傳志在一次媒體溝通會上如是稱。

然而，就在收購安徽文王后的2012年底，中央出臺了讓白酒業至今深醉的“八項規定”，整個行業也開始從“黃金十年”陷入深度調整。

盛初咨詢項目總監侯帥稱，布局白酒板塊是聯想控股基于自身戰略需求，而白酒業也是與大農業相關的產業。遺憾的是聯想在白酒最瘋狂的時候高位接盤，現在看來付出的成本代價較大。

他認為，上述四家白酒企業都不是一線品牌，甚至連省級梯隊都進不去，位于省級二線隊伍。“隨著行業盤整深入，區域一線大多都已收縮至大本營市場，這導致區域二線品牌市場嚴重萎縮。”

有知情人士稱，聯想控股旗下酒業板塊豐聯集團總裁路通當初在選擇收購標的的時候，其實也很煎熬，彼時白酒企業日子過得相當滋潤，資質差的，聯想不想收，好企業又不愿意賣。“也正因為如此，當初收購的這四家白酒企業資產價格相對較高，當然如果換成現在去收購，那就不一樣了。”

柳傳志日前對外稱，“我們在投資的時候，一定要選擇某些最有發展，最好發展的領域來集中進行投資。這個領域應該是什么樣的呢?首先是發展空間大，從原則上講，應該是在我們國家的政策變化中有發展空間的領域。”

或許，白酒業務的投資屬于例外。

聯想醉了

2013年8月9日下午，聯想控股對外宣布，豐聯集團原總裁路通離任，聯想控股高級副總裁、佳沃集團總裁陳紹鵬將同時出任豐聯集團董事長兼CEO。

這項人事調整并沒有引起業界的太多驚訝，相反，業界認為在意料之中。“職業經理人永遠都是資本的棋子，在白酒行業大環境不好的背景下，聯想控股的白酒板塊沒有達到預期目標，路通就成為了‘替罪羊’。”有業內人士對此分析稱，路通那兩年只是忙著收購，做業績，忽略了同聯想控股執委會的溝通，或者說溝通不夠，雙方就會產生信息的不對稱。

在加入聯想控股之前，路通曾供職于華澤集團，擔任集團副總裁兼金六福投資公司董事總經理，主管集團市場營銷工作，主持完成了集團旗下多家酒類企業的收購整合。而接替路通豐聯集團掌舵者身份的陳紹鵬，并沒有白酒行業工作經驗，IT專業出身，此前大多時間在聯想IT事業部門任職。

事實上，換帥背后是聯想控股旗下酒業板塊亟待有效整合的現實需要。白酒專家趙義祥分析稱，“白酒并非簡單地玩資源，與IT業務相比，白酒產品、品牌和市場三類要素是不同的。比如，IT產品講究功能，款式讓位于性價比;白酒則依靠關系營銷品牌文化。”

趙義祥稱，蘋果手機、小米手機僅用幾年時間可以橫掃天下，白酒企業沒有十幾年、數十年的積累，很難成功。

侯帥進一步分析稱，總體來看，聯想在白酒板塊的布局不能算成功，沒有找到好的標的。“白酒行業靠并購無法形成規模效應，這方面與啤酒行業具有本質區別。縱觀白酒并購，減少省內消耗和遏制競爭是主要目的，品牌、管理以及財務方面很難實現整合。”他介紹，收購的這些老酒廠的員工，思維慣性且傳統，調整很難。

晉育鋒認為，如果從產業布局角度來講，作為農副產品深加工的白酒業務符合聯想控股大農業方向，在選擇上并沒有錯。

“關鍵是經營權要下放。這些三四線區域白酒企業，需要對市場風吹草動有快速反應能力，但聯想原本強調的是大一統價值觀，原有管理基因與快速反應機制構成矛盾沖突。”晉育鋒稱，事實上，自2013年開始聯想方面已經意識到這個問題，豐聯集團逐步夏芳決策權，并結合當地實際情況做出調整。

“陳紹鵬雖然沒有白酒行業經驗，但是有可能玩得會更好，因為陳紹鵬是聯想內部培養企業的高管，在內部深得柳傳志信任，也深得聯想控股執委會的信任。”白酒營銷專家肖竹青認為，陳紹鵬是聯想控股的“自己人”，他在嫁接聯想內外部資源方面，比路通擁有絕對的優勢。

今年初在一次公開場合，陳紹鵬向食悟透露，為了做好酒業務，他在家里的地下室建了一座酒窖，儲存數量在幾千瓶葡萄酒，而且為了盡快融入這個新領域，他本人先后看了厚厚一摞專業書籍。