10月30日)早間，受大盤整體低迷的影響，白酒板塊開盤后多支股票繼續“飄綠”。

值得關注得是，就在剛剛，茅臺發布公告稱：公司目前生產、銷售正常，基本面沒有改變。全年預計，本公司能順利完成年度計劃并有望超額完成，可繼續保持持續穩定健康發展勢頭。

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從昨日“跌停”到今日開盤下跌近7%，茅臺的及時“發聲”意欲何為?

01、茅臺“發聲”，直擊利空產業論

前日，茅臺發布三季報后，昨日股市白酒板塊包括茅臺在內的多支股票跌停。那為何在茅臺“漂亮”的三季報與資本市場的“悲觀”形成強烈反差了?甚至有人根據茅臺股價當前階段的波動拋出了“步入下行通道、行業拐點或寒冬將至”等片面的利空產業論調。

而我們從茅臺剛剛的公告“回應”中也可以看出：茅臺全年增長預期能夠實現，實體層面經營穩健。

可見，茅臺的“發聲”內容直指的是當前市場處于增長穩健。早在今年7月初，茅臺集團黨委書記、董事長、總經理李保芳已對外表示，茅臺集團實現900億銷售目標并無懸念，那么作為集團業績支柱板塊的股份公司，在銷售方面顯然已是“成竹在胸”，在接下來的時間里，按部就班推進市場工作也是最合理的選擇。

其實，茅臺三季報已經顯示出其強勁的增長勢頭：前三季度實現營收522.42億，同比增長23.06%;凈利潤247.34億，同比增長23.77%;整體上來看，在如此大的基數之上，茅臺1-9月的表現可圈可點。

“其實，茅臺的‘回應’一方面是針對近兩日股價的強烈波動，給出全年增長預期能夠實現的確定性答案，提振投資者的信心;而另一方面，站在產業角度，以茅臺為代表的穩增長聲音也是‘糾正’部分過激、片面的‘言論’。”一位行業觀察人士表示，而對于近日資本市場的“過激”反應和恐慌情緒，茅臺方面今日早間的及時“回應”算得上是給股市一顆“定心丸”。

02、資本市場和實體經營是兩個不同邏輯

當然，也有證券分析人士指出，“股市下跌也要考慮到茅臺的第三季度實際表現與預期高增長出現的偏差。”據茅臺三季報顯示：茅臺7-9月營收197.18億，同比增長3.81%，凈利潤89.69億，同比僅增長2.71%。

“但從實體經營層面來看，總體呈現微增狀態，是因為2017年同期的基數太高。”上述人士補充說：“茅臺2017年三季報實現了營收增長59.40%和凈利潤增長的60.31%的‘雙高增’，但2017年上半年營收和凈利潤的增長僅僅是33.11%和27.81%;也就是說，茅臺在去年依靠7-9月的投放把三季報的增長率幾乎拉升了一倍有余。由此可見，茅臺去年7-9月的基數有多高。”

如此來看，茅臺今年第三季度的微增是建立在去年同期高基之上的。而從市場投放量來看，今年中秋節，茅臺在今年8、9兩個月，茅臺方面為了穩定市場價格，滿足節慶消費需求，專門調配增加了7000噸的投放量，這個數字已占到茅臺全年總量的1/4左右;但實際上，這個投放量仍不能滿足市場需求，飛天茅臺酒批價在“雙節”期間一路攀升。而在2017的同期，茅臺酒為穩市投放量是6000多噸。由此不難看出，茅臺今年在第三季度的投放量與去年同期相比，是處于一種穩定的增長態勢。

而且，據微酒從市場層面調研來看：一方面，當前飛天茅臺酒批發價雖比雙節有一定回落，但仍處于1700元左右;另一方面，經銷商普遍反應，當前茅臺酒價格并不會因為股價的波動而造成影響，市場需求仍然旺盛，最多就是部分高位買入的炒家、黃牛等投機者會有些信心不足，但茅臺大盤穩健。

對于資本和實體表現出的“反差”，一位行業分析人士指出：“資本市場的‘過激’反應和恐慌情緒主要來源于整體宏觀經濟和外部環境的不確定性;而且資本市場漲跌邏輯與實體經營的增減是兩個不同的邏輯。”

03、旺季到來，茅臺全年達指標、穩增長并無懸念

此外，縱使第三季度的增速并不高，然而從數據上進行解讀可以看出，2018年，茅臺完成經營目標屬于毫無懸念的事情。

2017年年報中，茅臺表示2018年的營業收入目標是較上年度增長15%左右，即全年實現營業收入669.51億元左右。

根據今年前三季度的業績，茅臺已經實現營業收入522.42億，與年度目標值相差147.09億元。而在去年第四季度，貴州茅臺實現營業收入157.67億元，即便按照第三季度所謂的3.81%“低增長”，茅臺2018年第四季度也會有163.68億的營收，就算零增長也會超出669.51的經營目標。

事實上，市場對茅臺的預期并沒有隨著資本市場有所變化。在微酒記者的采訪中，茅臺經銷商對茅臺的市場需求均表示了信心。有經銷商表示：“現在茅臺的市場需求還在高位，價格堅挺，而且臨近年底旺季，茅臺的市場銷量仍然能會有一波小高潮。”

在經銷商看來，茅臺的業績的增長是要靠量與價的驅動，主動權還是掌握在茅臺手里。私募大佬但斌表示：量不增長只能靠提價，如果不能提價，業績保持個位數增長應該是共識。

由此來看，部分投機資本不應該抱有過高預期的幻想。

04、部分企業業績已近去年全年，白酒產業增長更穩健

1-9月，大部分企業逼近2017年全年業績，白酒行業持續增長。

從已公布的白酒上市公司三季報看來，大多數白酒企業前三季度的業績直逼2017年全年營收，其中洋河、牛欄山、汾酒、水井坊更是在前三季度超過了2017年全年業績。

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而且對比2017年以及2018年上半年營收增幅，除了牛欄山、老白干、舍得、今世緣這樣爆發的企業外，白酒行業的營收增幅呈現出穩定和小幅下滑的現象，這也表示白酒行業開始進入穩步發展周期。有券商表示，接下來，白酒的營收增幅會放緩，但是整體增長的態勢不會有太大變化。

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