8月27日，國美酒業集團與四 川宜賓君子酒業有限公司戰略合作協議正式簽訂。由于國美酒業集團董事長武玉杰同時也是浮來春集團董事長，這也意味著浮來春集團控股了君子酒業。

獲得更大的協同效應

此次并購浮來春集團通過國美酒業集團間接控制君子酒業。為什么沒有直接控股君子酒業呢，筆者認為存在以下方面考慮：

第一，本次并購實際已經做出了早期的安排，成立國美酒業四川有限公司就是為了本次并購;

第二，浮來春集團為山東本地民營企業，而君子酒業為四川宜賓地方企業，如果直接并購可能導致兩地地方政府稅收征收管理權的爭奪;

第三，浮來春集團作為一個擬上市公司，旗下的白酒業務可能與君子酒業以及國美酒業形成同業競爭;

第四，國美酒業集團有限公司系在中國國家工商總局注冊成立。“國美”之意，取自“中國最美”，追求打造中國最美的酒。國美酒業具備一流白酒釀造生產技術工藝，核心營銷模式采用互聯網思維，通過產品流通數據化，分析、制定、調整和提升階段適應性營銷策略，立足O2O新興消費模式，投資建設線下體驗店，以“品牌”為基礎，以“用戶”為根本，以“數據”為指導，優化渠道資源，持續網絡運營，線上線下相輔相成，逐步確立“國美純粹白酒”形象。主打包裝設計和國際化路線，國美酒業集團有限公司產品“國美-人文之美”榮獲“2015　世界之星”大獎。

所以，筆者認為，選擇國美酒業集團有限公司和君子酒業合作可以獲得更大的協同效應。

巧妙安排 多方共贏

本次并購涉及到宜賓市長寧縣地方政府、君子酒業、國美酒業以及浮來春集團等多方利益，在并購目標以及并購時機上均進行了巧妙的安排，取得了多方共贏的良好局面，同時采取了多種措施合理規避了可能導致并購失敗的各種風險。

首先，并購方國美酒業集團旗下國美酒業四川有限公司和被并購方四川君子酒業有限公司均為宜賓市長寧縣地方企業，地方政府保住了財政收入，防止了財政收入的流失。所以該并購得到了地方政府的大力支持，并購方國美酒業四川有限公司也會繼續得到宜賓市長寧縣各級政府部門的優質服務，而良好的政商關系，將為企業未來的發展奠定了良好的基礎。而作為一項縱向一體化并購，被并購方君子酒業可以更好地按照國美酒業集團以及浮來春集團的質量要求進行生產，提供符合其要求的基酒。很重要的一點，本次并購是在雙方充分了解的基礎上進行的，不易出現某些并購案例中并購雙方信息不對稱的情形。事實上，浮來春集團在并購的前幾年已經是君子酒業的主要客戶，對其經營情況和管理方式有著較為深刻的了解和認識。

其次，并購方國美酒業集團以及浮來春集團作為地方性民營企業，旗下擁有地產、白酒、礦業幾大產業。隨著集團中的地產以及礦業的萎縮，集團開始將戰略重心轉移到白酒產業。此次并購體現了國美酒業集團以及浮來春集團白酒板塊的后向一體化戰略，完成了白酒產業鏈的全面整合，形成了糧食-水-基酒-主業制造-文化旅游-市場銷售的全面布局，提升了浮來春集團在基酒采購上的話語權，降低了基酒采購成本。這將提高白酒的毛利率水平，改善浮來春集團旗下白酒產業的財務狀況和盈利水平，更好地滿足其正在實施的股份制改造上市計劃的財務指標要求。所以，本次并購后，并購方能夠獲得更多的協同效應，包括經營協同和財務協同以及管理協同效應，真正起到了1+1>2的效果。

最后，被并購方君子酒業雖為宜賓市第三大酒企，但隨著近年來白酒消費量的萎縮，依然面臨較大的生存壓力。經查詢四川省宜賓君子酒業有限公司的公開工商檔案后顯示，去年君子酒業的全部股東已把股權質押到上海浦東發展銀行股份有限公司用于擔保借款，由此可見其遇到了資金運轉的困難。本次并購的時機選擇也較為恰當，時值A股市場處于低谷，上市公司市盈率水平回歸到合理位置。對君子酒業的估價將會是一個合理的水平，結合君子酒業的生存現狀應該是一個很好的抄底機會，料想不會支付過高的并購費用。

或將帶動搶占白酒金三角的浪潮

在筆者看來，此次戰略合作協議的簽訂，很可能會進一步帶動搶占白酒金三角的浪潮。

本次并購的各方，國美酒業集團有限公司系2014年8月25日成立于北京的企業，2015年7月17日法定代表人從武玉杰變更為康立霞。國美酒業四川有限公司系2014年9月26日成立于四川省宜賓市長寧縣的企業，股東分別為武玉杰和國美酒業集團有限公司，法定代表人為武玉杰。浮來春釀酒集團股份有限公司系2004年06月17日成立于山東的企業，法定代表人為武玉杰。目前，浮來春集團董事長和美酒業集團董事長均為武玉杰，由此，國美酒業集團與四 川宜賓君子酒業有限公司簽約并控股后者，也意味著浮來春集團控股了君子酒業。

根據資料顯示，浮來春集團以浮來春系列酒的生產經營為主，所屬企業年生產食用酒精20萬噸，糧食酒2萬噸。浮來春集團和國美酒業集團均位于白酒行業的二三梯隊，處于白酒市場中低端白酒細分市場。

隨著限制“三公”消費，“不敢”消費帶來的高端白酒銷量的萎縮、疊加效應造成高端白酒市場需求的打折，再加上國家層面強調的平民化消費，白酒行業的競爭勢必會在中低端細分市場展開。由于市場銷售和主業制造需要盡量靠近消費區域，所以中低端白酒形成各地割據的局面，很難形成全國性的品牌。

而作為四川省主要的基酒廠之一，君子酒業位于中國白酒金三角中央，周圍有五糧液、茅臺、郎酒以及瀘州老窖這些白酒行業的巨頭，擁有制造高質量基酒的自然條件和人才資源，可生產濃香、醬香、兼香三大香型酒，占地面積300畝，生產規模5000噸。

所以，筆者認為浮來春此次搶占白酒原產地可能會進一步帶動搶占白酒金三角的浪潮，而隨著本次并購的展開，會有更多的優質白酒品牌生產企業前往白酒金三角搶奪基酒生產企業，進而導致市場競爭進一步白熱化。（文/北京上市家科技孵化器有限公司行業研究中心高級分析師  謝劍）