“這是一份沉重的報表!”

“白酒行業這半年確實‘很難熬’，尤其是位于產業鏈下游的酒商更難熬，有的甚至已被迫離開。但這個行業需要堅守，我們相信下半年會好起來。”有酒商表示。

8月28日下午，白酒行業19家上市公司的2020年半年度報告已經全部出爐。報告顯示，在這個疫情深度影響的半年里，白酒行業19家上市公司中有14家出現不同程度的下滑，全面承壓已成事實。

名白酒向上、地產酒向下、分化加速、區域反彈、泛全國化受阻……這份報表暗藏玄機，背后還隱藏著多個正在顯露或未來即將形成的行業發展趨勢。

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壓力劇增、下滑擴大、利潤分化

白酒這半年“很難熬”!

這份報表，最為耀眼的便是茅臺和五糧液的業績。

2020年上半年，19家白酒上市公司的總營收為1268.04億元。其中，行業龍頭茅臺+五糧液兩家的營收總和為747.21億元，占整個白酒上市公司總營收的58.93%。

從體量上看，6家全國性名酒2020年第一季度的總營為648.24億元，占19家上市白酒公司一季度總量的86.7%，而其余13家區域性酒企僅為99.50億元，占13.3%;

而上半年排名前6的名酒上市公司總營收為1082.04億元，占比為85.33%;13家非名酒公司總營收為186億元，占比為14.67%。從營收方面來看，6個全國性名酒與其他13個非名酒的差距略有縮小，但幾乎可以忽略不計，行業向頭部企業集中的趨勢絲毫未減。

利潤方面，19家上市公司完成總利潤473.82(牛欄山未統計，金種子、青青稞為負利潤)億元，而茅、五、洋、瀘、汾、古6家全國名酒的總利潤便達到了447.08億元，占利潤總額的94.36%，其余9家共分5.67%，其中還有兩家區域企業處于虧損狀態。

酒業家觀察發現，19家上市公司中，利潤下滑的仍然高達12家(牛欄山數據不詳，未統計)，而瀘州老窖雖然營收微降，但凈利潤仍然有17.12%的增長，這說明企業的運營仍然比較健康。

還有一項比較重要、且很能說明問題的數據是，19家白酒上市公司中，有6家企業的凈利潤在1億多，占企業總數的1/3，這些企業大多處于利潤下滑且微利經營的狀態，還有兩家則是負利潤運作，形勢依然比較嚴峻。

同時，統計發現，白酒上市公司的市場份額向川、黔、蘇三大白酒產酒大省集中的勢頭依然未減，三大省白酒上市公司的營收達到了928.93億元，占整個白酒上市公司的73.26%，而且主要有濃香型品牌和醬香型品牌構成，這個比例也是相當的高。

卓鵬戰略創始人、董事長田卓鵬分析認為，由于今年上半年受疫情的深度影響，宏觀經濟的不景氣及社交頻次的大幅下降，白酒行業的下滑在意料中之，也在情理之中。

他指出，經濟下滑是當前面臨的世界性難題，全世界行業和企業都在經歷，白酒行業不是個案，“不下滑那才是有問題，但二季度的緩慢恢復，也讓我們看到了希望，尤其是茅臺、五糧液這兩針強心劑，也堅定了白酒仍是‘朝陽產業’的信心。”

成都酒商劉總也認為，“白酒行業這半年確實‘很難熬’，尤其是位于產業鏈下游的酒商更難熬，有的甚至已被迫離開。但這個行業需要堅守，我們相信下半年會好起來。”

2

專家解讀：“共性”與“個性”共存

泛全國名酒及省酒品牌迎來大考

白酒上市公司中報出爐后，諫策咨詢聯合創始人韓磊接受的專題采訪，對白酒上市公司中的泛全國化品牌及省酒品牌在營收、利潤等方面的問題進行了深度解讀。他認為，白酒泛全國化品牌及省酒品牌在遭受本輪的市場沖擊，表現出營收、利潤全面下滑，既有“共性”也有“個性”。

共性一：受疫情影響，主流消費場景缺失，渠道堵塞，消費受阻通過渠道環節逐級傳導至上游廠家，造成泛全國品牌及省級品牌營收的普遍下滑。

共性二：深度調整期以來，名酒加快品牌傳播下沉、產品線下延、渠道扁平化和協銷團隊的全面下沉，對省酒及泛全國化名酒的大本營市場形成了最為直接的沖擊。與此同時，消費的結構化升級和品牌化消費趨勢逐步增強，從而在渠道端和消費端對泛全國化及省酒品牌形成了雙向替代性消費，從而也從側面稀釋了這兩個群體的市場份額，導致了這些品牌利潤率出現較大幅度的下滑。

共性三：在品牌高端化及品牌全國化戰略驅動下，泛全國化名酒及省酒品牌在品牌傳播、高端&次高端產品推廣、核心消費者深度溝通上及名酒應對等方面的品牌和市場投入加大，使得凈利潤收到較大的影響。

共性四：產能擴建、產線改造、品質提升、工藝改造及營銷轉型等方面的持續投入也使得凈利潤表現受到一定的影響。

對于部分省酒品牌的營收和利潤全面下滑，韓磊認為，口子窖、迎駕貢、老白干、金徽酒、伊力特、青青稞等區域品牌的營收和利潤雙降現象，主要源于頭部品牌和區域強龍對于其核心的省內大本營市場的雙重擠壓，以及品牌全國化進程緩慢造成的投入產出比失衡的雙重影響。

而洋河、舍得、水井坊、金種子等品牌則是營收和利潤的階段性波動，并未能完整地反應品牌的實際市場表現和估值。

“個人認為，除去疫情的客觀影響之外，大多處于內部的品牌戰略調整期。如果調整得當，未來仍大有可為。”韓磊表示。

3

分水嶺已經到來

三大趨勢昭示白酒未來發展方向

“疫情猶如一針催化劑，(白酒行業)分水嶺已經到來了!”

白酒上市公司半年報出爐后，有行業分析人士就表示，2020年受政策、疫情、市場等因素的影響，白酒行業起碼提前三年完成了集中度的指標，加快了行業向頭部名酒品牌集中的速度。同時，也有行業人士預測，年內將有部分區域性中小品牌主動退出，上游廠家及下游商家都可能經歷一波倒閉潮。

“19家白酒上市公司中14家營收出現下滑，利潤12家出現下滑�？梢灶A見，那些品牌力不強、產品知名度不高、渠道和終端建設不到位的區域非公眾中小酒廠，運營難度是何其之大。”十分熟悉行業的九度智力集團董事長馬斐認為，“抗風險能力弱的中小酒企，危矣!”

另有行業觀察者一針見血地指出，“泛區域名酒和區域強勢品牌都如此艱難，產業政策的松綁和消費人群逐步向頭部品牌集中，以根據地為核心市場的區域品牌將承受名酒、區域名酒、省級品牌的三重擠壓，未來區域品牌要做‘小而美’的(企業)的難度就太大了，這一輪的洗牌太殘酷。”

酒業家觀察發現，高端酒仍然是行業發展的一個核心方向。

從本次中報可以看出，高端酒占比較大的茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河、汾酒等名酒品牌，無論是營收還是利潤，都有不錯的表現。尤其是以高端酒為核心的茅臺、五糧液，不僅在龐大的銷售基數上取得了兩位數以上的增長，同時在市場份額、利潤份額方面都與追趕者拉開了差距，鞏固了雙雄的行業地位。而次高端、高端等高價位占比較大的瀘州老窖、汾酒、酒鬼酒，也保住了自己的市場份額，同時在利潤方面建立了一定的優勢。

第二季度市場的弱復蘇也是客觀存在的。報告顯示，與一季度相比，雖然下滑的上市公司數量仍然是12家，但下滑的幅度已經縮小，以伊力特、舍得酒業為代表的品牌下滑幅度出現了較大幅度的收窄，其中伊力特的營收從一季度的-70.45%下降到了-15.60%，這種趨勢也體現出了行業向好的一面。

“大家對中秋旺季特別渴望。”在華東酒商李總的心里，中秋旺季是廠商雙方今年業績的救命稻草，“如果(中秋、國慶)消費能夠全面恢復，今年就能安穩地渡過去。”