8月29日晚間，河水老白干發布了其半年度報告，對于其業績表現，酒圈人士直言：“喜中帶憂”。

公告顯示，2019年上半年老白干實現營收19.59億元，同比增長34.33%;實現凈利潤1.94億元，同比增長32.67%。

報告期內，公司利潤增長，主要原因是：公司于2018年4月份完成對豐聯酒業的收購，并于2018年4月對豐聯酒業進行合并報表，本期公司合并豐聯酒業1-6月份的報表，合并范圍變動帶來收入增加、利潤增加所致。

對賭協議或將完成，老白干整合初見成效

老白干表示，公司收購豐聯酒業后，資產規模迅速擴張，產能、產品、渠道、營業收入都大幅增加，在資源整合、產能布局、產品體系、市場拓展、管控模式等方面對公司提出更高的要求，增加公司管理與運作的難度。公司與豐聯酒業需在企業文化、團隊管理、銷售渠道、客戶資源等方面進行進一步的融合。

根據當初在收購過程中老白干與豐聯酒業簽署的《業績承諾及補償框架協議》顯示，豐聯酒業在2017年度的承諾凈利潤需達6676.6萬元;2018年除承德乾隆醉外，豐聯酒業的承諾凈利潤需達4687.12萬元;2019年除承德乾隆醉外，豐聯酒業的承諾凈利潤需達7024萬元。如果豐聯酒業在任一會計年度年末累計實現的凈利潤數低于承諾標準，原來的大股東需就凈利潤差額用并購交易中所取得股份對老白干進行補償。

白酒營銷專家蔡學飛對曾此表示，酒業宏觀環境利好的背景下，業績增長對于老白干而言屬于一個好的開頭。但老白干和豐聯酒企旗下4家酒企仍在調整期和磨合期，老白干在整合的過程中仍然面臨潛在風險。目前4家酒企屬于地方弱勢酒企，業績正處于止滑階段，產品及品牌均偏向低端化。而豐聯酒業扣非后歸屬于母公司的凈利潤僅為5000萬元左右，整體業績表現一般，發展前景仍需要謹慎觀察。

“從企業內部而言，老白干需要妥善解決酒企間快速整合、原有高層權責分配等問題;從外部環境而言，行業消費升級推動品牌化發展步伐，但老白干自身的中高端品牌十八酒坊還不夠強勢，當下想要帶動4家酒企實現快速增長會比較吃力。”蔡學飛講到。

但從本次半年報公布的數據來看2017年、2018年和2019年上半年豐聯均超額完成了業績承諾，也讓原來幾個大股東的松了一口氣。

而對于當前對大本營河北市場的規劃，老板干董秘表示公司在爭取將河北市場的占有率提升至20%以上，目前其正采取聚焦策略，堅持顧客驅動，通過名師講堂，品鑒會等多種形式，保持和加強公司在河北市場的競爭優勢。

現金流預收款雙降

盡管2019年上半年其收入和凈利繼續保持著雙位數增長態勢，但是，其現金流和預收款項卻呈現雙下降。

數據顯示，2019年上半年老白干經營活動所產生的現金流量凈額為負數，約為-1.78億元，與2018年上半年約為0.18億元相比，降幅高達1046.09%。對此有投資者表示，“這個財務指標表現得不怎么好看。”

另外，今年上半年老白干預收款項約為3.07億元，去年底預收款項則約為4.04億元。

對此，老白干酒方面在公告中表示，經營活動產生的現金流量凈額變動原因說明：主要原因是以預收酒款減少所致。

有財經分析人士表示，現金流是企業的生命，也是衡量企業償債能力的重要財務指標，如果企業的現金流轉不靈，那么，其正常的生產經營就會出現問題，可支配的經濟資源就會日漸枯竭，直至破產清算。但是企業如果長期持有大量現金，則將會增加巨大的機會成本，不能給股東帶來豐厚的投資回報。

“經營現金流記錄了企業的經營現金收入，反映了企業自身的造血功能。經營現金流在短期內容易出現波動，比如在企業初創階段、從低谷轉折階段、快速增長階段，經營現金流常為負數。”該人士說，如果經營現金流連續幾年為負數,則企業的生存能力就存在問題，但從穩健角度來看，以一般應在一個較長的時間跨度上來審視與考察(時間長的甚至可達三至五年)，因此外界沒有必要過度解讀。

雖然現金流和預收款呈現下降，但得益于去年并購了豐聯酒業，其整體營收得到了較大提升，在半年報中，老白干對營業收入變動給出的答復是主要原因為對豐聯酒業進行合并報表所致。

有行業專家認為，隨著未來老白干在河北市場持續發力和完成對豐聯酒業的整合，下半年業績或將實現穩中向好。