4月22日，上海貴酒(巖石股份)披露的2024年年報顯示，營收同比暴跌82.54%至2.85億元，凈利潤虧損達2.17億元，糟糕的表現將被實施退市風險警示，股票簡稱將由“巖石股份”變更為“*ST巖石”。

同時，隨著2023年年底海銀系700億元暴雷，上海貴酒實控人韓宏偉、韓嘯父子在2024年9月被采取刑事強制措施，上海貴酒的復蘇之路蒙上了厚重的陰影。

企業衰落只是結果，不是原因。為此佳釀網將從三個方向解讀上海貴酒面臨的困局。

經營失速，全維度指標亮紅燈

年報的各項數據顯示，上海貴酒已經處于風雨欲來風滿樓的狀態。

2024年上海貴酒營收同比暴跌82.54%至2.85億元，凈利潤虧損達2.17億元，經營狀態每況愈下。

2024年上海貴酒酒類業務整體下滑83.51%。其中占公司酒類銷售78%的醬香營收2.11億元，驟降84.57%;濃香營收為0.51億元，同比減少64.85%;其他酒同比下滑58.81%，果酒、酒類用品幾近歸零，降幅分別達94.83%、96.29%。

2024年，上海貴酒已難以自我造血，經營活動虧損0.75億元，被迫向大股東借款0.52億元用于企業經營。

截止到年末，公司只有0.18億元的現金儲備，已經到了無法給員工發工資、繳納社保與上繳稅收的境地。

在行業下行周期，經銷商數量最能反映市場對一個企業的信心。年報披露，截至年末，公司經銷商數量為772家，減少了3693家，同比驟減82.71%。

由于資金緊張，上海貴酒2024年內部人員減少、生產環節及新建廠房施工均已暫停;對外供應商貨款、銀行借款等債務違約引發訴訟，導致主要銀行賬戶被司法凍結、部分資產被法院查封。

中興財光華會計師事務所(特殊普通合伙)對公司2024年度財務報表進行了審計并出具了保留意見審計報告，保留意見共涉及3類事項：關聯方及關聯交易、訴訟事項、存貨監盤。

值得一提的是，這已經是上海貴酒連續第三年被審計機構“保留意見”。此前，上海貴酒分別因為“疑似關聯方交易金額0.62億元”“立案調查尚未有最終結論”而被審計機構出具了保留意見的審計報告。

2025年，上海貴酒提出積極推動基酒生產銷售與大客戶定制業務，然而在如今縮量競爭時代，各大基酒廠都陷入訂單減少的困局，只有1600噸醬酒產能的上海貴酒難以與數萬噸產能的基酒大廠抗衡。

如今，酒業依然處于深度調整期，除非遇到白衣騎士，處于資金鏈緊張、財產被凍結的上海貴酒需要做重大變革才有可能重拾舊時榮光。

任何創新，必須符合行業規律

上海貴酒興于模式創新，也敗于模式創新。

有機構與多位上海貴酒老員工接觸后發現，其業績暴漲背后，離不開韓宏偉開創的新玩法——擺脫傳統白酒經銷商模式，不斷招募員工，然后變相發展成經銷商。

老員工趙宇回憶，2019年韓宏偉剛收購酒廠，高薪招聘員工但遲遲不出業績后，推出過一個策略，一個銷售經理打款5000塊，就能從公司拿價值5000塊的酒，還能拿到4500塊的工資加1000塊的獎勵，公司還給交社保公積金。

這對于員工來說，雖然每月工資都要提前墊資，但可以免費獲得大量白酒，是筆“穩賺不賠”的買賣。

金錢是世間最美麗的誘惑，引得無數英雄盡折腰。

在利益的驅動下，有人拿出多年積蓄，有人向親朋好友借錢，加入上海貴酒，變相成為其經銷商，在其業績增長中扮演關鍵角色。

此外，如果員工組建團隊，每月打款達到規定額度，上海貴酒會以人越多，打款越多，回款金額越高，給團隊管理者的獎勵也越豐厚。

各大有斗志的員工瘋狂擴建團隊。員工劉永強指出，團隊會批量從農村購買大量身份證，偽裝成“新入職員工”，還給辦理社保、簽訂勞動合同。

他所管理的分部，打款后能拿對應金額的酒和獎勵的酒，即便把酒以一兩折的價格賣出，也能賺錢。

當時，上海貴酒的中高層管理人員，月入兩三萬很正常，作為省總經理，劉永強一個月收入最高能到10萬。據他了解，有省總一個月能有30萬收入。

這造成上海貴酒經銷商數量激增，光2021年與2022年就分別增加了2800多家與1000多家。

從2020年到2023年，上海貴酒成為醬酒熱風口上的豬，營收從0.80億元增長到16.29億元，年均增長率為173.42%，可能是增速最快的中國酒企。

一時間，上海貴酒被稱為酒業“黑馬”，獲得了無數鮮花與掌聲。

2023年11月中旬，時任上海貴酒股份有限公司總裁鄢克亞在一次公開活動中表示：“我們現在總體規模還不是特別大，依然在高速成長期，因此我們強調品牌、渠道和市場的投入，這也是消費品企業從0到1再發展到更大的必經過程。”

然而，上海貴酒起勢非常快，衰退得更快，從高峰到波谷只用了一年時間。

有行業專家認為，上海貴酒的“經銷商”帶著年薪百萬的心加入，很少有人用心做市場培育，產品主要在各級“經銷商”的庫存中流動，較少走進消費者餐桌。當醬酒回歸理性，沒有品牌積累的醬酒產品無法獲得酒商青睞時，上海貴酒也難以把員工轉化成經銷商，最終在2024年業績驟降。

放眼整個酒業，眾多曾經紅極一時的白酒品牌都是在數年時間最終凋零，上海貴酒只用一年就陷入難以給員工繳納社保的境地，在酒業中少有，值得深思。

上海貴酒應該多多向酒業前輩學習：有的吸收法國波爾多先進酒業運營理念，用15年時間，耗資超過百億元，打造了世界級酒莊，成為如今品牌營銷、消費者培育的重要推手;有的十年如一日打造君品文化，從“崇道、務本、敬商、愛人”等核心價值觀出發，用人格彰顯酒格，不斷從精神思想上與核心消費者共鳴;有的斥巨資打造美食研究所，通過“美食+美酒”探索酒業消費新場景。

在如今擠壓式增長的大背景下，酒業需要酒企勇于創新，探尋出新的模式，服務好多樣化的消費需求。

但成功的酒業創新，必須以消費為核心，以傳承千年白酒文化為經緯，任何戰略戰術都要符合行業發展規律，然后通過降低流通成本、打造新消費場景、賦予消費者新的價值體驗，才可能創造出酒類新模式。

快速投資回報PK長期主義，資本永遠被酒業革命

上海貴酒如今的命運，從韓宏偉開始創業就注定了。

據了解，退伍轉業至國企的韓宏偉下海后，拿著借來的1萬元創辦了一家鋼材經營部。

此后，韓宏偉不斷變換賽道，在2004年發起成立上海市河南商會，后來以此為基礎成立豫商集團。地域商會形成類似信用平臺，以民間借貸的形式拆借互助，這讓韓宏偉體驗到了金融生意的復利“魔法”。

韓宏偉隨后建立起集實體投資、金融服務和商貿為一體的海銀集團，最終形成知名金融資本——“海銀系”。巔峰時期，韓宏偉、韓嘯父子通過“海銀系”控制近千家公司，涉足領域則包括私募、基金銷售、小貸、期貨、擔保、保理等業務。

可以說，從打工人到億萬富翁，韓宏偉更多是資本運作，追求投資回報率。

2015年，海銀系入主巖石股份，后者經歷了四次更名。

品牌名稱是企業苦心經營多年的核心資產，很少有企業做變更。巖石股份的四次改名，可能是想搶抓行業熱點，實現在資本市場的快速上漲。比如2015年P2P成為行業風口，5月公司更名為匹凸匹后，迎來連續6個漲停板，市值增長超過300%。

巖石股份在2019年進入醬酒領域，也延續了搶抓風口的傳統。

當時，在茅臺的帶動下，醬酒幾乎到了沾醬就漲的境地，吸引了巨人集團、融創中國、修正藥業、山東史丹利等業外資本涌入。

2021年08月01日，《南方周末》在《資本圍獵茅臺鎮》指出，投資100億元，在別的行業、別的地區，或許可以改變游戲規則，但在現在的仁懷，“100億，不算個數字”。

巖石股份跟隨資本的大潮，成為圍獵仁懷的一員，后更名為上海貴酒，自然是水到渠成的事。

在經營上，上海貴酒依然保持著做金融保險的風格。

據鳳凰網《風暴眼》報道，不少上海貴酒高管有從事金融、保險的經歷。

比如上海貴酒股份有限公司副總裁、此前的直營線負責人徐勇，曾任前海人壽上海公司總經理。

在2022年徐勇離職后，丁銀接任，負責直營線業務。丁銀此前從事P2P行業，曾就職于e租寶，根據裁判文書網，在2017年因涉嫌非法吸收公眾存款罪被判刑兩年零九個月。

這些高管比較擅長品牌營銷。

近年來，上海貴酒從合作浙江衛視《中國好聲音》，到登上芒果TV《乘風2023》《披荊斬棘3》，再到獨家冠名浦江游輪“上海貴酒號”，廣告覆蓋徐家匯大屏、白玉蘭廣場、觀光巴士等核心地標及戶外媒體，還嘗試數字化營銷，在“618”期間推出AI主理人“貴小美”，逐步打響了品牌知名度。

但如今酒業提倡木桶理論，需要從產能擴建、渠道建設、品牌營銷等方面全方位發展。

在產能上，上海貴酒只有1600噸，放到整個仁懷產區，也難以進入前列。如今噸位決定企業地位，上海貴酒受產能限制，難以儲備大量優質老酒，不利于后續產品打造。

在市場拓展中，當下各大名優醬酒企業在打響C端爭奪戰，通過開展品鑒會、舉辦音樂會、打造品牌節，提高與消費者之間的黏性互動。但是，上海貴酒依然倚重員工囤貨，沒有開拓出強有力的根據地市場，自然當行業競爭加劇，2024年營收就驟降超過80%。

隨著2023年年底海銀系700億元暴雷，韓宏偉、韓嘯父子在2024年9月被采取刑事強制措施，上海貴酒的復蘇之路蒙上了更加厚重的陰影。

酒業雖然長坡厚雪，但能夠成功進行產業整合的資本卻很少。因為酒業非常講究傳承與傳統，需要在品牌打造、消費者培育、企業文化建設、市場開拓等各個方向共同努力。而資本運營者經常是偏科生，在長久的發展中短板會拖累企業經營。

同時，他們追求快速的投資回報，與講究長期主義的酒業有沖突，經過幾年試探，最終酒業的長期主義打敗了資本的投資回報率。

無論資本規模大小，想要在酒業發展中實現財富增值，必須要有敬畏之心，所有決策都要符合行業發展規律，然后通過多年的堅守才可能獲得回報。

因此，追求快速投資回報的資本，不適合酒業。