高端酒進入快奢時代

高端酒迎來“快奢品”時代，正在從小眾精英的傳統線性增長轉換到大眾消費的指數級擴容，強勁需求帶來茅臺五糧液等量價齊升，我們測算高端酒在2018年銷量的行業占比只有0.5%，隨著部分居民財富提升，傳統的以性價比為核心考慮的品牌選擇切換到頂級品牌和產品。

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東部地區各類宴席市場開始以600元以上茅臺、五糧液等高端酒主導市場，我們預計，從江浙滬逐步向全國蔓延的趨勢下，大眾高端消費將以茅臺和五糧液絕對主導，其他品牌也面臨較大的發展機遇。但我們認為茅臺、五糧液未來10年營收和利潤有望增加10倍以上，且確定性在行業中最高。

次高端市場潛能待釋放

區域龍頭的產品結構持續高端化，年度增速20%左右較為確定，次高端當前占比行業銷量的1.5%左右，正在迎來普及化增長階段，我們認為在5~10年間，銷量占比有望接近10%。名酒提價之后，二線名酒打造500~1000元價位新品牌的機遇，區域龍頭相對于全國性的次高端獨立品牌更加具備品牌和渠道優勢。

低端市場將迎來強力整合

低端市場將迎來深度整合升級階段，牛欄山除了在15元價位，也將在25~40元價位的升級光瓶酒實現全國化布局，開始實質性替代100元以下盒裝酒市場。

牛欄山作為大眾酒龍頭，在低端光瓶酒市場通過領先的性價比、規模效應、一流品牌的競爭力難以有強勁對手，名酒公司在低端市場因為品牌、定位和成本等因素制約，更缺乏競爭力，我們認為牛欄山可以參考啤酒龍頭華潤啤酒23%的銷量市占率，其陳釀光瓶酒有望達到160萬噸左右的銷量規模，公司仍將有營收3~4倍的空間，而在規模效應下公司期間費用率仍然有下降空間，則盈利提升空間更大。