4月27日，水井坊(600779.SH)發布了2018年年度報告，實現營業收入約為28.19億元，同比增幅不足38%;歸屬于上市公司股東的凈利潤接近5.8億元，與2017年3.36億元相比，增幅在73%左右。

對此，水井坊方面在公告中表示，公司持續聚焦十五大必贏市場，有效導入大數據營銷及健康成長模式;持續聚焦匠心匠藝和歷史傳承，進一步加強全渠道的消費者互動，不斷通過創新推動產品、品牌的高端化。在全體員工共同努力下，2018年公司業績持續增長。

2018年，水井坊繼續集中優勢資源精耕細作原十大核心市場。另一方面，著力開拓五大新興核心市場。

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水井坊方面指出，從全年來看，隨著業務的不斷推進，上述新興核心市場已成為公司業績增長的重要來源之一;在具體市場開拓上，公司持續貫徹“蘑菇戰術”，對優勢市場精耕細作，借此帶動周邊市場協同發展。

然而，《五谷財經》注意到，與2018年上半年和前三季度相比，水井坊的收入和凈利增幅正在下滑之中，尤其是凈利增幅回落更為顯著。

據統計，2018年上半年和2018年前三季度，水井坊的營業收入同比增幅分別在59%和45%左右;同期，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增幅各在134%和90%左右。遠超2018年全年收入和凈利的同比增幅，投資者直言：“第四季度業績表現不佳，拖累了全年業績”!

分季度來看，2018年第一季度、第二季度、第三季度和第四季度，水井坊的營業收入分別約為7.48億、5.88億、8.03億和6.8億元;歸屬于上市公司股東的凈利潤各自約為1.55億、1.13億、1.95億和1.17億元。

而2017年第一季度、第二季度、第三季度和第四季度，水井坊的營業收入各自約為3.99億、4.42億、6.3億和5.77億元;歸屬于上市公司股東的凈利潤分別在0.92億、0.22億、1.29億和0.92億元。

粗略計算一下，2018年第一季度、第二季度、第三季度和第四季度，水井坊的營業收入同比增幅各在88%、33%、27%和18%;歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增幅各在68%、413%、51%和27%。

從以上數據不難發現，2018年四季度，水井坊的收入和凈利增幅，都無法與2018年其他三個季度相提并論，這也佐證了投資者的點評。

不僅如此，2018年，水井坊經營活動產生的現金流量凈額約為4.31億元，與2017年約為6.11億元相比，降幅在30%左右。

在公告中，水井坊方面給出的理由則是，為支持未來銷售增長而增加材料采購，為支持業務增長和人才儲備戰略的需要，人員增加導致支付給職工以及為職工支付的現金增加，為強化品牌知名度和信譽度而增加廣告宣傳投入所致。

數據顯示，2018年，水井坊銷售費用約為8.54億元，與2017年接近5.51億元相比，增幅在55%以上，遠超同期收入增幅。

對此，水井坊方面坦言，為強化品牌知名度和信譽度，增加電視和戶外廣告投入以及節慶促銷，包括舉辦“壹席”尊享和“菁宴”高端晚宴，太廟傳世盛典等大型活動。另外，為支持業務增長和人才儲備戰略的需要，人員增加導致職工薪酬增加。

不久之前，水井坊董事長兼總經理范祥福對媒體表示，公司不會因為追求短期效益而調整長期戰略，水井坊不會改變整個高端化戰略發展主線。與此同時，公司亦正在加大對全國分銷網絡的滲透以及對品牌、人才等的投入。

也就是說，為了高端化戰略，水井坊的銷售費用高企可能會成為常態，但是，對于這種依賴費用提升品牌的模式，業界也有不同聲音。

“水井坊現在處于一個戰略定位不清晰，而且，看不清楚自身的優劣勢，也不知道消費者的畫像在哪里，一會兒超高端，一會兒高端，一會兒又要次高端，所以說水井坊有點四不像，”中國食品產業分析師朱丹蓬告訴《五谷財經》，過去，水井坊在價格、品牌、渠道和客戶定位就是一個次高端品牌，而近幾年來，次高端白酒發展非常迅猛，因為這畢竟還是一個剛需市場，“從競爭對角度來說，過去沒有次高端陣營，如果水井坊戰略定位清晰，方方面面做的好，那早就是次高端白酒老大了!”

近年來，為了高端化，水井坊不斷推出新品，甚至定價遠超貴州茅臺，而在2019年春季糖酒會，水井坊也一口氣發布了三款新品，價格分別是六百多元、一千四百多元、四百多元。

然而，據國內財經媒體報道，一位酒業高管直言吐槽水井坊，稱其處于尷尬境地，誰在喝、處于第幾梯隊都不清晰。

盡管備受外界爭議，但是，在范祥福執掌之下，水井坊對于高端化，可以說是“吃了秤砣鐵了心”!

正如范祥福所言，2019年的關鍵詞還是“高端化”，水井坊將繼續推進高端化布局，不會因為追求短期效益而調整長期戰略，公司整個戰略發展的主線不會改變。

但是，數據更有說服力!

4月27日，水井坊也公開了2019年第一季度報告，實現營業收入約為9.3億元，同比增幅在24%左右;歸屬于上市公司股東的凈利潤約為2.19億元，同比增長41%左右。

而2018年第一季度，水井坊實現營業收入約為7.48億元，同比增幅在88%左右;歸屬于上市公司股東的凈利潤約為1.55億元，同比增長68%左右。

可見與2018年第一季度相比，水井坊2019年第一季度收入和凈利增幅也在顯著回落之中，因此，水井坊的“高端化”發展戰略依然遭到業界質疑。

“水井坊做超高端基本沒有可能，發展高端又缺少相應的品牌、文化和資源支撐，同時，原本缺少競爭對手的次高端陣營也已經形成，感覺水井坊現在有點慌了。”朱丹蓬稱。