收購豐聯酒業控股有限公司一年后，河北衡水老白干酒業股份有限公司公布了半年報。記者查閱公告獲悉，今年上半年，老白干酒收入利潤保持增長，但現金流大幅下滑，費用高企，老白干酒收購豐聯酒業的后遺癥凸顯。此外，老白干酒近幾年的高端化轉型也并不成功，負債水平處于高位，凈利潤水平卻處于白酒行業末位。
現金流下滑1046% 收購后遺癥凸顯
公告顯示，今年上半年，老白干酒實現營收19.59億元，同比增長34.33%;實現凈利潤1.94億元，同比增長32.67%。雖實現了營收、凈利潤的雙增長，但增速相比去年有所下滑，數據顯示，去年老白干酒營收和凈利潤的增速分別為41.34%和114.29%。
此外，據了解，今年上半年老白干酒利潤增長的主要原因是去年4月完成了對豐聯酒業的收購，并對豐聯酒業進行合并報表。記者查閱公告獲悉，今年上半年，豐聯酒業實現凈利潤7068.6萬元。
值得注意的是，收購豐聯酒業給老白干酒帶來了一系列的后遺癥。首當其沖的就是公司現金流的惡化。數據顯示，今年上半年，老白干酒經營活動產生的現金流凈額為-1.79億元，同比下滑1046%。此外，今年6月老白干酒發布公告稱，公司股東佳沃集團有限公司向中國銀行股份有限公司北京海淀支行質押4215.16萬股，用于銀行貸款，質押比例高達76.92%，可見其資金十分緊張。
記者了解到，老白干酒的現金流下滑和對豐聯酒業的收購脫不了干系。資料顯示，從資金層面來看，老白干酒收購豐聯酒業并不劃算。數據顯示，老白干酒于2017年3月宣布收購豐聯酒業，截至2017年2月底，豐聯酒業的賬面價值僅為4.44億元，而收購評估值為13.99億元，增值率高達215.44%。此外，豐聯酒業的有息負債規模為5.88億元，老白干酒需要以自有資金置換豐聯酒業有息負債。這都帶來了老白干酒現金流的惡化。
此外，收購豐聯酒業帶來的各項費用的提升也一定程度上惡化了老白干酒的現金流。數據顯示，今年上半年，老白干酒各項現金流出增加，例如支付給職工的現金為3.72億元，同比增加86.9%;支付各項稅費6.41億元，同比增加22%。
而對于現金流的下滑，老白干酒在公告中稱，老白干酒現金流下滑是因為預收賬款下滑。數據顯示，今年上半年，老白干酒預收賬款為3.3億元，同比下滑23%。資料顯示，白酒企業的預收款項一直有利潤“蓄水池”的稱謂，代表了公司未來業績的增長能力。從某種程度上看，半年報預收賬款的變化情況，也是下半年行業景氣度的風向標。老白干酒半年報預收賬款下滑是一個信號。
高端轉型不成功 負債處高位
對此，白酒行業專家蔡學飛對記者表示，老白干酒現金流大幅下降主要是企業在產品結構高端化過程中前置性投入過大，預收賬款的減少也側面反映出老白干酒目前中高端進程中對于下游渠道的話語權較弱。
實際上，近幾年來，老白干酒一直在謀求高端化轉型。資料顯示，2017年2月，老白干酒將事業部一分為二，衡水老白干高中低系列產品、老白干青花歸并到老白干事業部，十八酒坊事業部則獨立正常運作。2017年4月，老白干酒宣布以近14億元的價格從聯想集團手中收購豐聯酒業，并于去年4月完成了股份發行登記過戶手續。去年8月，老白干酒又更改了沿用十年的廣告語，更換為“喝老白干，不上頭”。老白干酒一系列動作都是為了實現高端化、全國化的布局。
然而，從目前的情況來看，老白干高端化布局的成效并不明顯。數據顯示，今年上半年，老白干酒產生的促銷費用為1.31億元，同比提高90%，幾乎相當于去年一整年的促銷費用。可見，老白干酒收入增加更多靠的是促銷，而非高端品牌推廣。分品類來看，今年上半年，老白干酒高端產品收入增速要慢于中、低端產品。
對此，蔡學飛對記者坦言，由于老白干酒品牌力不足，高端化推廣需要進行大量的消費者培育工作。未來，老白干酒依然需要長期大量的資源持續投入，實現產品結構升級的目標任重道遠。
除了現金流下滑之外，老白干酒的負債水平也處于高位。數據顯示，截至今年6月底，老白干酒負債金額為23億元，資產負債率達到42.75%，高于白酒行業平均水平。記者了解到，老白干酒并購豐聯酒業后旗下幾個白酒品牌分設事業部，截至今年上半年，孔府家事業部、武陵事業部、板城事業部、文王事業部的負債金額分別為1.24億元、2.14億元、6.34億元、8.16億元，在老白干酒負債總額中占比過半。
另外，收購豐聯酒業使老白干酒處于合計近500萬元的訴訟中。數據顯示，目前老白干酒深陷三起訴訟中，第一起訴訟的被訴訟方是豐聯酒業，訴訟金額為140.5萬元;第二個的被訴訟方是豐聯酒業、湖南武陵酒有限公司、安徽文王釀酒股份有限公司，訴訟金額為220.4萬元;第三個訴訟的起訴方是曲阜孔府家酒業有限公司，訴訟金額為100萬元。
而最為重要的是，老白干酒自身發展中最大的問題是利潤水平過低。數據顯示，今年上半年老白干酒的凈利潤率為9.9%，雖比往年有所提高，但仍只保持個位數，在白酒行業中幾乎墊底。
對于老白干酒資金惡化的原因以及如何提高凈利潤率等問題，記者致電了老白干酒相關負責人，但截至記者發稿，并沒有收到對方的任何回復。
