8月1日，貴州茅臺發布2018年中報，上半年公司實現營收333.97億元，較上年同期增長38.06%，歸屬母公司凈利潤157.64億元，同比增長40.12%，對于業績上漲公司解釋稱，受本期銷量增加及主導產品茅臺酒價格上調的影響。

受業績提振影響，公司股價今日小幅高開，但隨后卻一路走低，截止收盤報695.84%，跌幅2.67%，全天成交38.4億元。

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基酒產量同比下滑 “一瓶難求”將延續?

從茅臺上半年的具體經營情況來看，茅臺酒實現營收293.83億元，系列酒實現營收39.93億元，從增長速度來看，系列酒上半年56.67%的營收增速遠高于茅臺酒35.86%的增長速度，并且系列酒占營收比重也是逐年提升，由2015年中報的2.74%上升至今年中報的11.96%。

可以看出，茅臺正逐漸擺脫核心單品量價齊升帶來的增長模式，但不容忽視的是，系列酒所處的大眾醬香領域存在著諸如郎酒等眾多競爭對手，系列酒能否順利搶占更多市場份額，仍待時間考驗。

分地區來看，上半年茅臺在國內實現銷售收入323.45億元，國外銷售為10.31億元，從經銷商來看，國內經銷商數量為3215家，增加236家，國外經銷商為118家，增加14家，貴州茅臺在半年報中稱，今年上半年增加的經銷商主要是醬香系列酒的經銷商。

從銷售渠道來看，通過直銷實現銷售收入25.78億元，通過批發實現銷售收入308億元，上半年茅臺直銷收入僅較去年同期上漲5.15%，增速緩慢，從占比來看，直銷銷售收入比例也是出現下滑，2017年上半年，直銷收入占總收入比重為10.13%，而今年上半年下滑至7.72%。

事實上，茅臺近年來也不斷加大渠道管控力度，今年5月8日，茅臺發布處罰通知，共有17家經銷商違約被重罰。

此外，上半年茅臺共生產茅臺酒及系列酒基酒39465.4噸，其中包含茅臺酒基酒30422.48噸，系列酒基酒9042.92噸，對比往年來看，2017年上半年生產基酒42198.18噸，今年基酒產量出現下滑。

一般而言，二季度為白酒行業淡季，但上半年市場茅臺價格仍是一枝獨秀，持續上行，據媒體報道，在一些商超及零售門店內，53度飛天茅臺酒的價格已經標注為1800元/瓶-2000元/瓶。

中金報告稱，從渠道調研看目前的庫存水平偏低，預期公司進一步加大供給以控制零售價格過快提升。

預收賬款下滑31% 支付稅費215億

根據中報顯示，2018年上半年貴州茅臺預收賬款出現大幅下滑，期末余額為99.4億元，較上期期末數減少31.11%，貴州茅臺表示這主要是經銷商預付的貨款減少所致。這是否意味著經銷商的備貨熱情減退?

對于預收賬款下降，方正食品團隊報告表示，預收款的升降應該放在公司整個經營層面去考慮，而并非越多越好，實際上公司為了減少經銷商占款、提升發貨效率，去年下半年就改變了傳統打款發貨方式，因此真實的預收款在不斷下降。

事實上，在2017年，茅臺的預收賬款同樣也是大幅下滑，期末余額較2016年減少了31億，而2015年及2016年，預收賬款則是穩步增長。

值得注意的是，今年上半年茅臺的銷售費用出現大幅增長，達到了22億元，較上年同比增長59.52%，增長的原因是公司推進“133”品牌戰略及醬香系列酒“5+5”市場戰略，增加了市場投入。

茅臺作為貴州省的納稅大戶，上半年支付的各項稅費為215.1億元，而2017年上半年的發生額為132.84億元，同比增幅達61.92%。