預調酒市場巨大，巴克斯酒業發展迅速，百潤股份回購RIO此舉似頗為劃算。然而，面對洋河、瀘州老窖等傳統酒企的夾擊，如何保證行業龍頭地位已成重中之重。
當年送走的熊孩子如今又被抱了回來，不過模樣大變的親生子這次卻得讓父母狠狠出一筆血。
生產RIO(銳澳)預調雞尾酒的巴克斯酒業公司在2009年市場即將啟動之際，突然以象征性價格售予大股東劉曉東之后，如今又被百潤股份買了回來。不過這次，烏鴉變鳳凰，6年間，其身價已由100元暴漲至50億元。
2015年一季度，巴克斯營業收入達7.74億元，營業利潤為4.01億元，凈利潤為3.01億元。根據當初的對賭協議，巴克斯酒業全年需完成凈利潤3.83億元，如今來看，其一季度就完成了全年目標額的八成。
在此情況下，百潤股份仍將巴克斯酒業的100%股權交易價格，由此前的55.63億元下調至49.44億元。發行股份數量亦由3.24億股，調整為2.88億股。
一位不愿具名的券商分析師告訴《投資時報》記者：“百潤做如此調整，原因是監管部門不能了解RIO估值如此高的原因，因為2014年上半年RIO的銷售和規模還較小。百潤對評估值的調整也僅為10%左右，算是微調，并且在公告中加大了對預調雞尾酒行業發展的解釋。基本上算是迎合監管部門的要求。”
飛上枝頭變鳳凰
2014年7月28日，百潤股份發布《關于籌劃重大資產重組的停牌公告》，稱公司正在籌劃重大資產重組事項，并于當日停牌。根據該公司公告，百潤股份擬通過發行股份的方式購買劉曉東等14人和旌德投資、民勤投資合計持有的巴克斯酒業100%股權。巴克斯酒業的主營業務為預調雞尾酒的研發、生產和銷售，其生產的主要產品為預調雞尾酒。
2012年度、2013年度及2014年1-6月，RIO品牌經審計的營業收入分別為5880.71萬元、1.86億元和3.65億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為499.63萬元、2021.15萬元和1.1億元。
2014年6月，百潤股份評估認定巴克斯100%股權交易價格為55.63億元，均以發行股份方式支付，以發行價17.47元/股計算，發行股份數量合計為3.18億股。交易之前，百潤股份總股本1.6億股;重組擬發行3.18億股，交易完成后上市公司股本將增至4.78億股。
截至2014年6月30日，巴克斯酒業合并報表賬面凈資產額為2.45億元。與合并報表賬面值比較，評估增值54.19億元，增值率為2207.21%。本次交易完成后，百潤股份控股股東和實際控制人劉曉東的持股比例從38.80%上升至47.95%，上市公司控制權亦不會發生變更，不屬于借殼上市的情形。
而公告也稱，本次交易對百潤股份利好。本次交易前，百潤股份主要從事食用香精和煙用香精產品的研發、生產與銷售業務，受到國內經濟增長放緩及上市公司下游的食品飲料等生產制造型企業的增長放緩的影響，公司的盈利能力受到一定程度的影響。本次交易完成后，上市公司將進入預調雞尾酒行業，業務范圍得到拓寬，實現多元化發展，公司的抗風險能力將得到增強。
品牌行銷策劃資深人士路勝貞告訴《投資時報》記者：“2014年，百潤對RIO的估值，屬于技術性而不是實質性的。實質性估值是今年4月份的這次估值和確認的價格。此次調低交易價格也不一定具有真實意義，很可能是對去年技術性高估的修復。而無論高估多少都未必是真正買入的價格。去年的高估，很可能是出于對這個RIO小眾市場消費信心以及下游代理商的鼓勵，以期買入后能繼續保持一個良好的勢頭。”
巴克斯大股東獲近200倍回報
巴克斯酒業成立于2003年12月，2006年，巴克斯酒業成為上海百潤全資子公司。2009年6月，上海百潤將巴克斯酒業100%股權轉讓給大股東劉曉東等。
當時轉讓理由為，“鑒于此次股權轉讓前巴克斯酒業財務狀況及經營狀況欠佳，已經資不抵債，2008年12月31日，經立信會計師事務所有限公司審計的巴克斯酒業凈資產額為-483.05萬元。經股權轉讓雙方協商確定此次股權轉讓價款合計為100.00元。”
但據百潤股份上市招股書顯示，截至2009年末，巴克斯酒業凈資產達到1079.86萬元;而在上一年，巴克斯酒業凈利已經達到22.9萬元。百潤股份在將市場已經做起來企業開始贏利時，幾乎是將這一潛力板塊白送給了大股東等人。
據媒體報道，劉曉東曾三次增資，累計花費5985.75萬元。但劉曉東獲得分紅累計亦達3152萬元，在不考慮所得稅的情況下，其所持巴克斯酒業的成本已成功下降至2800多萬元，現在上市公司以50億元左右的價格回購，一進一出之間，大股東等人從上市公司獲得將近200倍投資回報。
行業競爭加劇的風險
獲得如此高額回報的背后，是預調雞尾酒市場的擴容。
在贊助一系列影視、綜藝等節目后，RIO在青年女性群體中迅速建立起品牌效應。2011年以來，預調雞尾酒市場進入快速增長期，2013年中國預調雞尾酒銷售量近1000萬箱，銷售金額約為10億元。雖然目前預調雞尾酒行業總量較小，僅占整個中國釀酒行業的0.12%，但2014年以后預調雞尾酒市場預計會持續高速增長，至2020年銷售量將達到1.5億箱以上，銷售金額達到百億元級別，有望成為酒類飲品的一個重要品類。
2014年RIO的同比增速在200%以上，超過涼茶品牌王老吉[微博]和酸奶品牌莫斯利安增速的峰值。RIO現階段的增速比上述單品更快，從渠道的反饋來看，單點銷售額在快速提升，說明增長不僅僅來自于簡單的鋪貨，市場也在快速擴容。
中信證券認為，整個市場快速擴容時期，可能會面臨巨頭公司的進入，但目前來看，并不足懼。“2013年蒙牛和伊利紛紛計劃要進入常溫酸奶領域，但此領域的領頭公司光明乳業股價仍在當年實現了最大漲幅，因為其銷售收入仍然持續超預期。即使是2014年，有蒙牛、伊利參與競爭，光明作為品類開創者仍然占據了大半江山。何況RIO目前還沒遇到如同乳業中的伊利、蒙牛一樣強勁的對手。”
在公告中，百潤股份提示本次交易能否獲得公司股東大會的批準、中國證監會[微博]的相關核準，以及最終獲得相關批準或核準的時間，均存在不確定性。但中銀國際蘇鋮酒類分析師蘇鋮告訴《投資時報》記者：“資本市場對百潤股價的看法，似已經默認交易被認可了，并且百潤股份對估值做的微調，也是在向監管層交待。”
蘇鋮認為，這一市場有較為廣闊的空間，定位精準，針對小資情調的青年人，這些人對價格本不敏感，RIO正好可以滿足這類人的需求。蘇說：“早年廣藥也沒想到涼茶會有如此大的市場，所以以非常便宜的價格租給加多寶公司，現在涼茶市場發展到如此廣闊，這都是始料未及的，消費品業的規律是強者恒強，只要不犯低級錯誤，龍頭企業永遠是龍頭。RIO占穩龍頭，其他企業想超越很難。”
有報道稱：經銷商反映RIO產品在商超渠道不行，銷售商壓貨厲害。品牌行銷策劃人路勝貞認為，市場從來都是變幻莫測，RIO把產品定位于酒與飲料之間的中間品，算是開了一個品類。但目前消費者對于RIO的消費喜愛還處于一種對于時尚產品的蜜月期，如何在度過蜜月期后還能保持對產品產生留戀的熱度，將考驗RIO制造噱頭、強化消費者黏性的能力。
正一堂策略機構總裁楊光認為：“預調酒應該有200億元市場空間，現在才40億元的銷售數額，發展前景很好，RIO作為龍頭將來占據25%左右的市場不成問題。但目前面臨的問題是很多企業都已經介入，尤其是白酒企業如洋河、瀘州老窖等已經生產出預調雞尾酒，這些企業有更廣闊的銷售渠道，未來的競爭肯定會更激烈。”
